报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，与上次评级相同[1] 报告的核心观点 - 受益于运输结构调整，特别是大宗商品“公转铁”的推动，铁路疆煤外运量有望增长。中央财经委会议提出优化运输结构，强化“公转铁”，推动以铁路运输为枢纽的多式联运模式的发展[2] - 疆煤产量对全国贡献有望进一步提升。山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，可能导致山西煤炭供给面临收缩，支撑终端煤价中枢，夯实疆煤外运的价格条件[3] - 将淖铁路的正式通车有望为公司带来稳步渐增的过货业务量。将淖铁路全长432公里，是以煤炭集运为主的货运铁路，与红淖铁路连通组成进出疆铁路“一主两翼”战略北通道的关键线路[5] - 公司能源物流业务规模的高成长性被看好。宏观层面，疆煤保供增产外运是大势所趋，中长期供需差仍存，未来增量产能有望逐步西移至新疆地区[7] - 微观层面，公司铁路业务量及能源基地业务量各有增长驱动。红淖铁路货量增长来自于始发量及过货量增长共同驱动，能源基地周转量增长来自于周边区域疆煤消费需求增长驱动[9] 根据相关目录分别进行总结 行业运输结构调整 - 大宗“公转铁”有望推动铁路疆煤外运量增长。2023年外运总量突破1亿吨，其中铁路疆煤外运量6022.7万吨，同比增长9.5%，渗透率仍有进一步提升空间[2] 行业煤源结构变化 - 疆煤产量对全国贡献有望进一步提升。1月份广汇能源实现煤炭销量344.71万吨，同比增长35.7%[3] 动态跟踪 - 将淖铁路的正式通车有望为公司带来稳步渐增的过货业务量。1月15日将淖铁路全线贯通投入运营，在将军庙站的首趟列车顺利发行[4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.65亿元、13.09亿元、20.05亿元，对应PE分别为14倍、7倍、5倍。考虑到公司未来价值的重估主要由能源物流业务发展驱动，维持“买入”评级[10] 重要财务指标 - 营业总收入预计从2021年的4321百万元增长到2025年的7477百万元，归属母公司净利润从2021年的618百万元增长到2025年的2005百万元[12]