报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评萤石网络2023全年实现收入48.4亿元同比增长12.4%归母净利润5.63亿元同比增长68.8%扣非归母净利润5.53亿元同比增长86.9%23Q4收入13.3亿元同比增长13.9%归母净利润1.61亿元同比增长41.6%扣非归母净利润1.64亿元同比增长98.0%2023年业绩处于此前预告区间中偏上位置符合市场预期[4] - 受益于结构优化管理提升成本下降等利润增速显著跑赢收入端前三季度毛利率达到43.4%（同比+7.4pct）预计23Q4延续较高增幅主要由云平台业务境外业务线上销售等高毛利率业务占比增加公司精益化的供应链管理原材料成本下降等因素驱动业务结构持续优化精细化管理持续推进的背景下毛利率有望维持当前的较高水平[4] - 萤石网络是AI多模态大模型的算法数据入口集大成者Sora引领视频大模型进化数据和场景是关键公司掌握生活场景高频入口数据丰富多模态能力领先去年3月新品发布会上发布智能家居等新品推动智能化场景化视觉化升级预计今年新品发布会将带来AI及多模态方面更多产品和突破[4] - 云+具身智能方面2024年异彩纷呈云业务中AI SaaS算法包加速完善并尝试变现付费率和ARPU值有望实现向上拐点整体云收入加速可期具身智能方面清洁机器人陪伴机器人等产品持续更新迭代全视觉方案技术领先23年半年报明确表示在C端具身智能机器人方面做积极的布局沉淀和前瞻性预研预计后续新产品具备爆品潜力[4] - 小非股东青荷投资承诺不减持巩固市场信心2024年7月10日之前不减持股份2027年1月10日之前不通过集中竞价方式减持股份[4] - 短期看毛利率大幅提升带动业绩高增成长动能强劲中期看借助SaaS化订阅的AI算法包有望实现云业务付费率ARPU值的上行并结合AI大模型在改善体验的同时增加收费点进一步提升云服务收入占比中长期维度具身智能机器人具备较大成长空间根据业绩快报调整2023年归母净利润预测至5.63亿元（原预测值为5.60亿元）维持2024 - 2025年归母净利润预测7.18/9.65亿元对应23 - 25年PE分别为45/35/26倍[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年02月23日收盘价为44.92元一年内最高/最低为57.78/33.46元市净率息率（分红/股价）为5.0 - 流通A股市值为3004.88百万元上证指数/深证成指为3004.88/9069.42[2] 基础数据 - 2023年09月30日每股净资产为9.07元资产负债率为33.43%总股本/流通A股为563/289百万流通B股/H股为 - / - [3] 财务数据及盈利预测 - 2022年营业总收入为4306百万元同比增长率为1.6%归母净利润为333百万元同比增长率为 - 26.1%2023Q1 - Q3营业总收入为3508百万元同比增长率为11.8%归母净利润为401百万元同比增长率为83.3%2023E营业总收入为4840百万元同比增长率为12.4%归母净利润为563百万元同比增长率为68.8%2024E营业总收入为5955百万元同比增长率为23.1%归母净利润为718百万元同比增长率为27.6%2025E营业总收入为7501百万元同比增长率为25.9%归母净利润为965百万元同比增长率为34.5%[6] 财务摘要 - 2021A - 2025E期间营业总收入减营业成本减税金及附加等各项数据得出净利润数据如2021A营业总收入为4238百万元归属于母公司所有者的净利润为451百万元2022A营业总收入为4306百万元归属于母公司所有者的净利润为333百万元2023E营业总收入为4840百万元归属于母公司所有者的净利润为563百万元2024E营业总收入为5955百万元归属于母公司所有者的净利润为718百万元2025E营业总收入为7501百万元归属于母公司所有者的净利润为965百万元[8]