公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [112] 核心观点 技术驱动的领先教育公司 - 有道公司自2006年成立以来，一直致力于提供基于优质内容和前沿科技的全方位教育服务 [11] - 有道从在线词典切入教育市场，经历了从在线词典崛起到全面布局在线教育的发展历程 [17][18][19] - 公司管理层及个人股东持股比例较高 [21] - 公司主要高管均为互联网技术专业出身 [23][24][25][26][27][28] - 公司23Q3收入创单季度新高，接近实现全面盈利 [32] 覆盖各年龄段教育需求，AI技术全面赋能业务 - 公司在素质教育的多个细分领域均有所布局，包括人文素养、棋类和编程课程等 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 公司在高中课程方面推出"有道领世"APP，利用AI技术为高中生学生量身定制学习计划 [59][60][61][62][63] - 公司成人教育课程采用"自研+精品合作"双轨模式 [64][65][66][67][68][69][70] - 公司词典笔产品搭载OCR、NMT、TTS等技术，在同类产品中保持领先 [78][79][80] - 公司开启AI大模型对学习服务和硬件产品的赋能 [82][83][85][86][87][88][89][92] 广告产品和技术均升级，收入快速提升 - 公司在线营销业务主要是为客户提供基于效果定价的广告解决方案 [94][95][96] - 公司广告产品和技术均有所升级，2023年Q1-Q3在线营销收入同比增速在80%-100% [5][100][101][102][103] 盈利预测及估值 - 公司2023/24/25年营业收入预计为53.46/62.36/69.93亿元，同比增长6.6%/16.7%/12.1% [106] - 公司2023/24/25年整体毛利率预计为51.8%/52.8%/53.8% [107] - 公司2023/24/25年Non-GAAP净亏损预计为5.13/2.28/0.10亿元 [108] - 公司2024年PS估值为0.56倍，低于各业务可比公司PS均值 [111][112] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、政府收入下滑、AI技术发展不及预期、行业政策变化等 [115][116][117][118]