报告公司投资评级 - 报告给予星环科技-U（688031.SH）"买入"评级 [9] 报告的核心观点 营收增速超预期,穿越周期属性再次得到验证 - 2023年公司营收增速达44.4%,超出市场预期 [3] - 公司大数据产品需求与客户数据量和业务升级相关,体现了穿越周期的属性 [3] 软件收入占比提升带动毛利率提升 - 2023年公司毛利率进一步增长,主要得益于软件产品收入占比和服务类毛利率的持续提升 [3] - 随着公司软件标准化程度提升,软件占营收比重有望进一步提升,带动毛利率稳步上升 [3] 亏损同比收窄 - 2023年公司净利润亏损同比收窄0.6% [3] - 随着软件标准化程度提升和内控制度完善,各项费用有望随营收规模扩大而逐步摊薄 [3] 智能分析工具产品线有望实现高增长 - 2023年公司推出向量数据库Hippo、大模型预训练工具Sophon LLMOps等产品 [3] - 随着AI应用在各行业的普及,公司智能分析工具产品线有望受益 [3] 盈利预测与投资建议 - 2023-2025年营收预计分别为5.4亿元、6.9亿元、9.0亿元,增速分别为44.4%、28.4%、30.4% [5] - 2023-2025年归母净利润预计分别为-2.7亿元、-1.8亿元、0.3亿元,EPS预计分别为-2.23元/股、-1.50元/股、0.26元/股 [5] - 与MongoDB、Snowflake、Elastic等可比公司相比,公司产品品类更多,面向市场空间更大 [6][7][8][9] - 考虑到A股大数据公司稀缺性和AI软件工具前景,给予公司2024年16倍PS估值,对应合理价值91.51元/股,维持"买入"评级 [9]