公司概况 - 公司是央企中国有色矿业集团旗下企业，持续进行研发投入和技术攻关，具有较高品牌知名度和市场占有率[2] - 公司主要产品市占率高，近两年业绩实现较快增长，有望受益于半导体周期复苏[3] 财务展望 - 公司预计2023-2025年实现营业收入11.44/15.71/18.30亿元，同比增长16.0%/37.3%/16.5%[5] - 归母净利润分别为1.92/2.55/3.65亿元，同比增长12.5%/32.8%/43.0%[5] 项目和股权激励 - 公司募投项目包括火法冶金项目、制品项目和铌超导腔项目，将新增各种产品产能[25] - 公司实施股权激励计划，覆盖高管、中层管理人员等165人，首次授予价格为每股4.59元[29] 产品和市场 - 钽铌作为重要的功能材料，在电子、冶金、化工、航天航空等领域有重要用途[35] - 钽电容器主要用于军工电子设备，具有长寿命、高容量、体积小、可靠性高等特点[42] 全球资源和竞争 - 巴西是铌的主产国，全球铌资源储量分布高度集中，占比高达99%[50][52] - 钽铌工业源于军工需要，主要竞争对手为美国GAM、日本JX日矿和美国Materion[54] 子公司发展 - 公司子公司东方超导已形成一套完整的射频超导腔的生产线[55][56] - 子公司东方超导2022年营业收入大幅增长，净利润近两年也大幅提升[58][59] 铍产业链 - 铍资源应用于航空航天、电子及核工业，具有优异的性能，被称为“超级金属”[62][63] - 铍产业链主要分为铍精矿、中间产品氢氧化铍和终端产品（氧化铍、金属铍、铍合金），应用于航天航空、核工业、军工领域等[63][64] 全球铍市场 - 全球铍资源分布集中，美国、巴西等国为主要产地，其中美国占全球铍资源量的4.37%[65] - 全球铍产量在近年呈现波动趋势，2022年全球铍产量为280公吨，美国占比64.3%[66] 科技发展和合作 - 西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，为ITER项目提供增强热负荷第一壁材料，助力国际热核聚变实验堆项目[72][76] - 西材院在科技攻关方面取得突破，2022年营业收入增长迅速，净利润稳中有增，实现盈利能力大幅提升[78][79] 投资评级 - 以2024年2月23日收盘价为基准，2023-2025年对应PE分别为26.72/20.11/14.06倍，首次覆盖给予公司“买入”评级[85]