报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年，金沙业绩扭亏为盈，符合预期 [3] - 2024年，公司仍处于业绩修复阶段，有望显著受益于澳门旅游和博彩业的强劲复苏 [1][2] - 维持金沙2024-2026年归母净利润预测20.5/24.2/25.8亿美元 [2] - 金沙是澳门博彩行业龙头，将持续受益于客流复苏 [2] 公司业绩分析 收入情况 - 2023年，金沙整体净收益65.3亿美元，其中博彩业务收益48.4亿美元，占比74% [4] - 客房业务收益7.6亿美元，占比12%；购物中心收益5.1亿美元，餐饮收益2.4亿美元，会议、轮渡、零售及其他收益1.8亿美元 [4] 业务恢复情况 - 2023年四季度，博彩业务中高端中场领先恢复，中场业务博彩桌毛收入恢复至2019年同期的97% [4] - 博彩机（老虎机）毛收入恢复至2019年同期的101% [4] - 贵宾厅业务方面，四季度毛收入恢复至2019年同期的24% [4] - 非博彩业务如客房、购物零售等修复显著，客房入住率达97.2%，客单价197美元，购物零售收入恢复至2019年的96% [4] 客流恢复情况 - 2023年，澳门赴澳旅客共2821万人次，恢复至2019年同期的72% [3] - 季度拆分来看，Q1-Q4，赴澳旅客恢复至2019年同期的48%、68%、84%、90%，整体复苏趋势明显 [3] - 2023年，澳门博彩毛收入1831亿澳门元，恢复至2019年同期的63% [3] - 季度拆分来看，Q1-Q4，博彩毛收入恢复至2019年同期的45%、62%、69%、75% [3] 未来发展 - 长期来看，金沙母公司持续加大澳门金沙建设，伦敦人二期已于2023年11月开工，投资额从10亿美元提升至12亿美元，用于翻新酒店、博彩场并增设新的景点、餐饮和零售，预计将进一步优化金沙供给，提升客单价 [5] - 根据母公司公告，未来将进一步降低金沙杠杆率，为日后恢复派息做准备 [5]