公司概况 - 公司主营产品包括数码印花设备和墨水，通过产品优化和价格调整提升行业渗透率[2] - 公司营业收入和归母净利润的CAGR分别为25.9%和35.0%，展现出较强的成长性[2] - 公司预计2023-2025年营收和归母净利润将分别同比增长36.2%、33.0%和35.0%、36.6%，具备较强的增长潜力[6] - 宏华数科是一家成立于1992年的数码印花行业领军企业，主营数码印花设备和墨水业务，2022年公司数码印花设备、墨水收入分别占比51.7%、42.5%[10] 业绩展望 - 公司2023-2025年营收预计分别为12.2/16.2/21.2亿元，同比增长36.2%/33.0%/30.7%[67] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为3.3/4.5/5.9亿元，同比增长35.0%/36.6%/32.2%[67] - 公司2023-2025年毛利率预计分别为47.8%/48.0%/47.6%[67] - 公司2023-2025年EPS（摊薄）预计分别为2.72/3.72/4.92元[68] - 公司2023-2025年P/E预计分别为29.20/21.38/16.18[68] 技术和市场趋势 - 数码印花技术具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制、绿色环保等优点，预计在消费升级、绿色转型等行业趋势下，数码印花技术的渗透率将提升，存在中长期增长机遇[11] - 公司通过产品优化、价格调整、标杆项目打造等方式加速行业渗透率提升，凭借设备和墨水的产品和品牌竞争优势，预计2023-2025年公司营收和净利润将持续增长，对应PE分别为33.1X/24.3X/18.4X，给予公司“买入”评级[13] - 数码印花技术在全球得到快速发展，2021年全球产量达37.38亿平方米[28] - 我国数码印花技术保有量逐年增加，2021年产量达25亿米，占纺织品印花总产量的11.4%[29] 墨水业务 - 公司墨水销量在过去几年持续增长，2022年增速达到89%[21] - 公司收入主要来自数码喷印设备和墨水业务，占比分别为5.5%和0.3%[21] - 公司通过提升设备和墨水自产能力，实现销售毛利率47.98%、销售净利率28.41%[27] 市场扩张和并购 - 公司国外业务收入占比逐年增加，2022年达近半，增速高于国内[24] - 公司通过自主研发和外延并购结合的方式不断打开纺织印花以外的数码喷印市场[58] - 公司收购盈科杰数码股权，盈科杰2022年净利润为745万元，业绩对赌目标为5500万元[59]