公司业务发展 - 公司推出量贩零食店和折扣超市两种新业态，定位社区小店及高性价比，具备发展折扣业态的核心竞争力[4] - 公司历史收入、利润增长稳健，随新业务加速发展，有望完成股权激励目标[4] - 公司作为区域商超龙头，2023年开始发展折扣店及零食店新业态，有望提升经营效率[18] - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39/3.00/3.65亿元，同比增长158%/115%/22%[18] - 2024年目标市值为66亿元，首次覆盖给予“增持”评级[18] 折扣零售市场趋势 - 硬折扣零售市场潜力巨大，全球折扣零售渗透率仍有提升空间[2] - 折扣零售能够满足广大下沉市场消费升级的需求，顺应我国“白牌化运动”的红利[13] - 传统商超折扣化改革提速，折扣连锁区域内密集扩张[14] - 硬折扣的核心是追求极致性价比，包括全球化采购、创立自有品牌等[20] 全球折扣零售比较 - Costco的商品销售毛利率稳定在10-12%水平，低于传统商超，但ROE持续领先[33] - Costco的高ROE来自低费用率、稳中有升的净利率和高周转效率，商业模式更具韧性[34] - Costco的销售净利率近20年持续稳步提升，FY2022为2.61%，表现强韧[34] - Costco全球门店数量稳步增长，净开店数为23家，门店增速和营收增速均较高[38] 中国折扣零售市场 - 中国折扣零售行业市场规模达1.62万亿元，近五年复合年均增长率为4%[39] - 中国折扣零售业态仍处于扩张期，渗透率不足4%，有广阔提升空间[40] - 全球零售力量TOP10中有4家为折扣业态，折扣零售在全球化扩张过程中占据市场份额[41] - 中国传统商超零售发展趋缓，折扣业态转型或为新的成长机遇[46]