收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 128.91 美元 170.00 +31.9% 英伟达 (NVDA US) 长期仍然占据加速计算芯片支配地位，首予买入。对于近期出现的 ASIC 挑战 英伟达市场份额的讨论，我们认为，ASIC vs. GPU 的比较，归根结底是芯片效 率和通用性拓展性的经典的工程平衡问题。我们测算，英伟达 2025 年仍有 望占据超过 87%的全球 AI 加速芯片市场，而且在相当长的时间内（至少到 2027 年），英伟达市场份额将保持在 80%以上。随着大模型算法演进变缓， 叠加推理任务比例增加，ASIC 的市场份额或有所增加。当算法相对稳定时， ASIC 无论在获取成本还是运营成本上，都应强于 GPU，但我们认为，ASIC 对 于 AMD 等 GPU 行业跟随者的影响或大于英伟达。我们认为 ASIC 解决方案的市 占率会有所提高，但过程或是缓慢渐进的。历史来看，考虑到开发复杂性， CSP 委托芯片厂商开发算法周期或长于现在英伟达每年更新的产品周期。同 时，大模型算法仍在不断演进，会提高开发 ASIC 解决方案的难度，由于各家 CSP 都需定制，使得 ASIC 解决方案的拓展性值得进一步观察。 ...