公司投资评级 - 报告给予中国能建（601868.SH）"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中国能建是国内能源建设龙头企业，在火电、核电常规岛和输变电工程等领域市场占有率较高，同时积极布局储能和氢能等新兴业务，未来发展空间广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中国能建是能源电力建设领域的龙头企业，吸收合并葛洲坝集团在上交所上市，2023年在《财富》世界500强排名持续跃升，全球品牌价值500强跃升至192位 [26] 经营情况 - 2023年公司实现营业收入4060.3亿元，同比增长10.8%，归母净利润79.9亿元，同比增长2.1% [5] - 2024Q1-Q3公司实现营业收入2951.4亿元，同比增长3.4%，归母净利润36.0亿元，同比增长17.3% [35] - 2023年公司毛利率为12.64%，同比增加1.77个百分点，净利率为2.77%，同比下降0.07个百分点 [38] 业务布局 - 2023年公司传统能源、新能源工程建设业务营业收入分别为1201.8亿元、1157.1亿元，同比-5.5%、+39.4%，营收占比分别为36.9%、35.6% [6] - 2023年公司新能源投建营毛利率为47.4%，营收为37.2亿元，同比增长58.8% [6] - 2024Q1-Q3公司新能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1% [6] - 2023年公司完成新签合同额12837亿元，同比增长22.4%，其中"一带一路"沿线市场新签合同额2673.8亿元，同比增长62.0% [5] - 2024Q1-Q3公司境外业务营收为281.2亿元，同比增加10.3%，境外新签合同额为1753.81亿元，同比增长9.9% [61] 传统能源电力建设优势 - 公司在火电、核电常规岛和输变电工程领域处于龙头地位，承担我国70%以上百万千瓦级火电机组、100%的特高压工程勘察设计任务 [6] - 2023年公司传统能源营业收入为1201.76亿元，同比下降5.45%，营收占比为36.9%，同比下降5.2个百分点 [71] - 2023年公司火电业务勘测设计及工程建设订单分别为26.4亿元、728.09亿元，火电业务勘测设计实现营业收入17.29亿元，同比增长18.88% [84] 新能源投建营转型发展 - 2023年公司新能源及综合智慧能源工程建设业务营业收入为1157.09亿元，同比增加39.36%，新能源工程建设业务营收占比为35.6%，同比增加8.1个百分点 [118] - 2023年公司新能源工程建设业务毛利率为5.5%，同比略微增长0.2个百分点 [118] - 2030年我国光伏新增装机量预计在252GW以上，2024-2030年我国光伏新增装机量合计规模可达1102-1352GW [122] 布局储能&氢能新兴业务 - 公司通过"研投建营"一体化实施压缩空气储能项目，市占率在35%左右，预计2030年在全国布局百座压气储能电站 [6] - 公司前瞻布局绿氢产业，在手项目投资额超过1000亿元，吉林松原绿色氢氨醇一体化项目IRR为3.4%，投资回收期为15.38年，制氢成本为12元/kg [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为4368.0/4449.6/4558.3亿元（+7.6%/1.9%/2.4%），归母净利润分别为86.7/93.7/104.4亿元（+8.6%/8.0%/11.5%），对应当前股价的PE分别为11.3/10.5/9.4倍 [7]