公司投资评级 - 报告给予金风科技"买入"评级，目标价为10.98元，当前股价对应PE分别为17/14/11倍 [4] 报告的核心观点 - 金风科技作为风电整机龙头企业，具备穿越行业周期的能力，随着风机业务盈利修复和风电场投资与开发、风电服务业务的贡献，公司业绩有望实现较快增长 [1] 公司历史与业务布局 - 金风科技成立于1998年，2001年整体变更设立，历史悠久，业务从风机制造逐步延伸到风电场投资与开发、风电服务以及水务等，开辟了多元化盈利渠道 [1] - 公司股权结构清晰，国资持有20.94%股份，董事长武钢持有1.47%股份 [19] - 公司主要业务包括风机制造、风电场投资与开发、风电服务以及水务等，2023年风机及零部件销售收入占比65.28%，风电场投资与开发收入占比21.63%，风电服务收入占比10.39% [19] 行业与市场分析 - 国内风电整机市场集中度稳步提升，2023年CR3为51.60%，CR5为73.36%，金风科技连续13年蝉联市场份额第一，但近年市场份额有所下滑 [1] - 2024年三季度末，公司外部在手订单量为41.38GW，充足的订单量为市场份额提升提供支撑 [1] - 2024年1-11月，公司在海上风机公开招投标市场中标量达到3.15GW，占比38.5%，排名第一 [1] - 公司海外在手订单5.54GW，同比+45.48%，国际业务占比有望持续提升 [1] 风机业务与盈利修复 - 2024年1-11月，国内风机招标规模达到127GW，同比+108.14%，创历史新高 [36] - 2024年1-10月，国内风电新增装机容量45.80GW，同比+22.76%，预计2024年全年新增装机量将创新高 [36][41] - 2024年1-11月，公司海上风机中标量3.15GW，占比38.5%，排名第一，风机业务毛利率开始修复，2024H1风机毛利率3.75%，同比+6.29pct [1] - 2024年1-11月，公司海外在手订单5.54GW，同比+45.48%，国际业务占比有望持续提升 [125] 风电场投资与开发 - 公司风电场坚持滚动开发策略，截至2024年9月30日，公司国内风电场权益在建容量4.56GW，自营风电场装机容量预计稳步增长 [1] - 2023年开始，公司积极落地电站产品销售模式，成为新的业绩增长点 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为606.03亿元、714.13亿元、773.47亿元，同比增速分别为+20.11%、+17.84%、+8.31% [1] - 预计2024-2026年归母净利分别为27.35亿元、32.77亿元、43.05亿元，同比增速分别为+105.45%、+19.83%、+31.37% [1] - EPS分别为0.65/0.78/1.02元，当前股价对应PE分别为17/14/11倍，首次覆盖给予"买入"评级 [4]