报告公司投资评级 - 立讯精密（002475.SZ）股票投资评级为“买入”，首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 立讯精密通过内生+外延式并购，提升终端市场竞争力，布局通讯、汽车电子等第二成长曲线，深度绑定消费电子优质客户，拥抱算力时代，打造全球汽车Tier1领导厂商[2][3][6][7][13] 内生+外延式并购，提升终端市场竞争力 - 立讯精密通过并购整合，切入大客户和拓展新产品，减少全球化布局时的建设风险[16] - 公司从连接器出发，持续推动产品创新、技术突破和工艺制程优化，借助资本市场收购，拓展产业链上下游[6] - 例如，2011年收购博硕科技（江西）有限公司，切入索尼PS4业务；2011年4月收购昆山联滔电子股权，进入苹果产业链[16] 从零部件到整机组装，深度绑定消费电子优质客户 - 公司在消费电子领域实现“零件→模组→系统”的全面覆盖，深度绑定大客户，2023年第一大客户业务实现营收1744亿元，营收占比为75%[6] - 随着AI技术在智能手机、个人计算机、穿戴类电子产品等领域的普及，终端市场迎来量价双提升，消费电子业务未来将带动公司营收继续稳健增长[6] 拥抱算力时代，AI服务器千亿市场规模 - 当前AI大模型参数正快速从千亿级向万亿级跨越，公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品上有深厚技术积累[7] - 在GB200NVL72单柜中，立讯精密可以提供包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品，解决方案价值量约209万元，预计未来可接触总市场规模将达到千亿元[7] 顺应汽车市场趋势，打造全球汽车Tier1领导厂商 - 随着“车路云”时代的开启、海内外自动驾驶项目的快速落地，以及智能座舱娱乐体验的日益丰富，海量的信息交互带动了智能汽车的舱内外高速互联需求[7] - 公司从线缆连接器出发，目前已经形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，在国内主流品牌客户市场打下良好的基础，已经进入快速放量的阶段[7] - 海外市场中，公司收购Leoni AG及其下属全资子公司项目预计明年完成，汽车业务在海外实现0-1的建设[7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为2630.6/3137.00/3665.9亿元，归母净利润为136.0/171.5/209.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级[10]