报告公司投资评级 - 鸿路钢构（002541.SZ）的投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 鸿路钢构的精细化管理和规模效应为其带来强于同业的市场竞争力，智能化改造将提升公司的产量上限，降低综合生产成本，从而强化其竞争优势 [2] - 内需见拐点，出口潜力巨大，或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、国内需求拐点已至 - 钢结构的下游需求主要来自制造业、基建及公共建筑类投资，工业用地、商业用地等成交面积为判断后续需求的前瞻性指标。2024年7月以来，工业用地等单月成交面积已多个月度同比实现正增长，表明下游需求已见拐点 [3][9] - 国内成交土地规划建筑面积（MA12）来看，24年7月以来同比增速逐步上行，11月国内成交土地/成交工业用地/成交商服用地建筑面积MA12同比分别为-7.4%/-9.8%/+6.9%。结合土地从成交到开工一般6-12个月，判断国内钢结构需求拐点将至 [9] - 分城市线级看，二线城市土地成交面积增速率先回正，三线城市跌幅同比收窄，一线城市仍待修复。2024年11月，国内100大中城市中，一线/二线/三线城市土地成交占地面积（MA12）增速分别为-20.9%/+10.0%/-3.8% [18] 2、国内钢结构出口具备价格优势 - 中国钢价处于全球洼地，出口价格优势明显。钢材是钢结构的主要原材料，钢材成本占生产成本约80%。中国是全球第一钢材出口国，2023年中国钢材出口占全球钢材贸易量的26% [21] - 钢结构产品定价机制主要为"材料价格+加工费"模式。以鸿路钢构为例，2023年吨售价为5530.1元，毛利率为11.1%，对应吨成本为4914.6元。其中钢材是主要成本，23年钢材采购单价为3797.1元/吨，占比吨成本77% [21] - 钢结构产品出口有较强税务优势，相较于钢材出口，钢结构产品仍享受13%的出口退税；部分国家对中国钢材征收反倾销关税，但对钢结构产品并未加征反倾销关税 [3][29] 3、海外需求潜力大，跟随承包商走出去 - 中国钢铁结构体及其部件的出口量稳定增长，从2012年的620.3万吨增长至2023年的1050.8万吨，年均复合增速为4.9%。2023年，钢铁结构体及其部件中，其他钢铁结构体及部件（730890）出口量占比为82.7% [40] - 海外市场钢结构需求量或约1.1亿吨，与国内相近。根据世界钢铁协会数据，2023年全球钢铁表观消费量（成品钢）为17.63亿吨，中国占全球50.8%。结合中国冶金报数据，2023年中国钢结构加工量为1.12亿吨，同比+10.5% [40] - 我国企业对外直接投资稳健增长，2023年中国对外直接投资1772.9亿美元，同比+8.7%，其中非金融类企业1590.7亿美元，同比+12.8%。建筑承包商出海，2023年我国对外承包工程业务新签合同额达18639.2亿元人民币，同比+9.5% [50] 4、盈利预测与估值 - 维持公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元，并维持"买入"评级 [4] - 2024-2026年营业收入预测分别为244.99亿元、261.91亿元、293.34亿元，净利润预测分别为12.36亿元、13.02亿元、16.47亿元 [59] 5、风险分析 - 报告未提供具体风险分析内容，仅在投资建议部分提到风险提示 [4]