公司投资评级 - 公司评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 宁波银行长期专注构筑核心竞争力，为后续跨越式发展奠定了扎实的基础，展望2025年，业绩高增长可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 宁波银行始终坚持长期主义，稳扎稳打经营，通过拳头产品实现了净利息收入高增，消费金融全国展业至金融服务供给相对不充分但经济活动活跃的区域，有效实现量价平衡，信贷需求持续旺盛的同时，高收益率优势继续保持 [68] 一、稳扎稳打,收入成本双优 （一）贷款业务: 零售拓边界，对公有韧性 - 宁波银行信贷需求旺盛，消费信贷成为重要的增长引擎，24Q3末贷款同比增长19.6%，其中零售贷款同比增长15.2%，主要增量来自个人消费贷 [92] - 宁银消金全国性展业属性助力宁波银行在个人消费信贷业务进一步发力，24H1宁银消金较年初增长24.78%，线下自营业务发展迅猛，占比从21年末0.16%增长至24Q2末30.49% [10] - 宁波银行对公贷款增速和占比也有所提升，24Q3末对公贷款同比增长27.4%，对公贷款占总贷款比重达56% [95] （二）存款业务: 综合金融服务沉淀低成本资金 - 宁波银行存款高增的同时保持较低的成本率，2024Q3末存款同比增长18%，对公、零售存款同比分别增长16%、21%，表现显著优于行业 [110] - 宁波银行存款成本率长期低于可比同业，24H1存款成本率为1.96%，对公定期存款成本率2.40%，显著低于国有大行平均水平 [110] （三）中收业务: 盈利多元, 蓄势待发 - 宁波银行中收业务短期受汇率及资本市场的冲击，中收贡献有所下降，但公司多元化利润中心优势明显，财富条线AUM增长势头强劲，中收筑底可期 [10] （四）资产质量穿越周期,静待复苏轻装上阵 - 宁波银行资产质量穿越周期，核销力度加大，静待经济复苏后轻装上阵 [10] 二、2025年业绩高增长可期 （一）规模:"特朗普 2.0"冲击可控,消费金融带动规模增长 - 预计关税冲击可控，宁银消金全国展业对信贷增长的支撑较强 [10] （二）息差:贷款久期较短,息差企稳领头羊 - 宁波银行净息差有望企稳回升，按揭及中长期占比较小，存量按揭利率调整及降息重定价影响小于同业，新发放贷款收益率维持较高水平 [10] （三）中收:代客交易及财富管理业务带动中收回暖 - 代客交易中收有望恢复增长，资本市场回暖可期，财富管理业务收入也有望恢复强劲增长势头 [10] （四）金融投资: 浮盈未兑现，业绩扰动小 - 宁波银行债市浮盈并未兑现，相比同业非息基数效应更小，业绩增长压力更轻 [10] （五）所得税：货款核销冲击进入尾声，有效税率优势保持 - 贷款核销对所得税率的一次性冲击进入尾声，税收优势有望扩大 [10] 三、盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为7.46%/15.26%，EPS分别为4.04/4.67元/股，当前股价对应24/25年PE分别为6.14X/5.31X，对应24/25年PB分别为0.82X/0.72X，维持公司合理价值36.43元每股，对应24年PB估值约1.2X，维持“买入”评级 [10]