报告公司投资评级 - 投资评级为"买入(维持)" [7] 报告的核心观点 - 公司拟通过实物分派粤海置地股份的方式宣派特别股息,剥离地产业务,未来将专注水务主业 [7] - 剥离粤海置地后,公司经营业绩及整体价值有望明显提升,水务主业发展稳健,核心东江水资产优质 [7][8] - 公司未来业绩将不再受地产业务波动影响,业绩及估值均有望明显提升 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价(港币):5.22 [3] - 恒生中国企业指数:7360.67 [3] - 52周最高/最低(港币):6.24/3.29 [3] - H股市值(亿港币):341 [3] - 流通H股(百万股):6538 [3] - 汇率(人民币/港币):1.07 [3] 财务数据 - 2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元,利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响,若扣除地产减值影响,2023年公司主业利润则达49.3亿港元 [7] - 2023年公司经营活动现金流107.1亿港元,其中粤海置地经营现金流净额为36.1亿港元,扣除粤海置地后,公司经营现金流为71亿港元 [9] - 24H1公司经营活动现金流48.8亿港元,其中粤海置地经营现金流净额为12.9亿港元,扣除粤海置地后,公司经营现金流为35.9亿港元 [9] - 2023年公司采纳新股息政策,分红率由2022年的84%降低至2023年的65%,2024年公司公告拟中期派息23.97港仙,中期现金分红率65%,与2023年持平 [12] 盈利预测 - 2024-2026年盈利预测为40.03/41.01/41.20亿港元,当前市值对应2024-26年PE为8.5/8.3/8.3倍 [8] - 2022-2026年营业收入(百万港元):23,196、24,200、29,551、36,594、31,534 [10] - 2022-2026年归母净利润(百万港元):4,764、3,122、4,003、4,101、4,120 [10] - 2022-2026年每股收益(元/股):0.73、0.48、0.61、0.63、0.63 [10] - 2022-2026年净资产收益率(%):11.0%、7.5%、10.1%、9.4%、9.0% [10] 资产负债情况 - 截止24H1,粤海投资总资产1398亿港元,总负债806亿港元,净资产593亿港元,资产负债率58% [11] - 粤海置地总资产469亿港元,总负债407亿港元,净资产62亿港元,资产负债率87% [11] - 未来伴随更高负债的粤海置地剥离,公司负债率有望明显下降 [11]