投资评级 - 金山办公的投资评级为"买入"，维持评级 [6] 核心观点 - 金山办公在信创深化落地、国产操作系统普及、云化趋势的推动下，WPS市场份额有望持续扩大 [3][22] - 机构业务蓬勃发展，WPS 365通过SaaS服务满足企业数据安全和协同办公需求，机构订阅收入占比从2021年的13.6%增长至2023年的21.0% [4][44] - AI持续升级，WPS AI 2.0为企业构建私域知识库，提升企业数据利用效率 [5][69] - 盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为52.44、64.51、79.25亿元，归母净利润分别为15.49、18.55、23.69亿元，维持"买入"评级 [6][73] 信创深化，WPS份额有望再扩大 - 信创进入深化落地阶段，党政、8大重点行业信创进一步深化，制造业等其他行业也陆续开始信创，万亿国债以及地方化债有望为信创带来支持 [3] - 国产操作系统推动WPS普及，WPS产品力足以与微软Office竞争，WPS Office PC版月度活跃设备数2.71亿，移动版月度活跃设备数3.28亿 [32] - 国产操作系统在移动端、服务器端崛起，PC端未来可期，WPS品牌形象升级，利于大规模推广 [33] 机构业务蓬勃发展 - WPS 365推出，机构客户加速上云，WPS 365通过SaaS模式为企业提供文档创作、即时通讯、会议、邮件、AI应用等服务 [40] - WPS 365已服务超过18,000家头部政企客户，推动乡村党政、金融、教育、医疗等多个关键领域信息化进程 [43] - 机构订阅收入占比逐步增长，从2021年的13.6%增长至2023年的21.0% [44] AI升级带来全新体验 - WPS AI升级至2.0，面向个人、企业、党政客户均有相应版本，WPS AI可利用企业内部文档构建私域知识库 [5] - WPS灵犀Beta版本上线，可直接阅读WPS云文档中的内容，带来便捷体验 [5] - WPS AI为企业构建私域知识库，赋能内外部运营，提升企业数据利用效率 [69] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为52.44、64.51、79.25亿元，同比增长15.11%、23.01%、22.84%；归母净利润分别为15.49、18.55、23.69亿元，同比增长17.58%、19.74%、27.71% [6][73] - 2025年可比公司一致预期PE均值为108倍，金山办公2025年PE对应为78倍，维持"买入"评级 [6][74]