报告公司投资评级 - 宇通客车（600066）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 宇通客车2024年11月销量为3726辆，同环比分别+14%/+16%；产量为4665辆，同环比分别+40%/+31% [2] - 11月销量同环比提升，高景气度再度验证。预计Q4进入产销两旺 [2] - 轻客放量，产品矩阵丰富。2024年11月大中轻客销量分别为1492/1252/992辆，同比分别-22%/+14%/+254%，环比分别+13%/-14%/+126% [2] - 11月公司继续加库，期待12月产销两旺。2024年11月公司补库929辆，前11个月累计补库1847辆 [3] - 公交以旧换新政策加码，看好Q4公交需求提振。每辆车平均补贴6万元，其中更新新能源城市公交车每辆补贴8万元，更换动力电池每辆补贴4.2万元 [3] - 维持公司20242026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持20242026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%，对应PE为16/13/10倍，维持"买入"评级 [4] 盈利预测与估值 - 2022A-2026E营业总收入分别为21799/27042/34733/41447/49941百万元，同比分别为-6.17%/24.05%/28.44%/19.33%/20.49% [1] - 2022A-2026E归母净利润分别为759.14/1817.08/3314.52/4106.35/4956.54百万元，同比分别为23.68%/139.36%/82.41%/23.89%/20.70% [1] - 2022A-2026E EPS分别为0.34/0.82/1.50/1.85/2.24元/股，对应P/E分别为67.66/28.27/15.50/12.51/10.36倍 [1] 财务预测表 - 2023A-2026E营业总收入分别为27042/34733/41447/49941百万元，同比分别为24.05%/28.44%/19.33%/20.49% [11] - 2023A-2026E归母净利润分别为1817/3315/4106/4957百万元，同比分别为139.36%/82.41%/23.89%/20.70% [11] - 2023A-2026E EPS分别为0.82/1.50/1.85/2.24元/股，对应P/E分别为28.27/15.50/12.51/10.36倍 [11] - 2023A-2026E毛利率分别为25.65%/26.91%/27.41%/27.88%，归母净利率分别为6.72%/9.54%/9.91%/9.92% [11] - 2023A-2026E ROIC分别为13.95%/26.92%/35.27%/41.60%，ROE-摊薄分别为13.05%/25.88%/32.89%/38.09% [11] - 2023A-2026E资产负债率分别为54.45%/59.83%/62.27%/66.01% [11]