报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三诺生物与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署了《经销协议》，将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项。此次合作预计将对公司的经营业绩产生积极影响[2] - 三诺生物的CGM产品"三诺爱看"成为国内首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统（CGM），并在全球多个国家注册、上市销售。公司新一代CGM国内注册申报获得受理，预计公司CGM产品有望于25Q3取得FDA证，未来有望在国内、海外双向突破，成为公司第二增长曲线[3] - 三诺生物通过与Trividia和PTS公司的全球合作，建立了全球销售渠道资源以及多年累积的丰富国际经营及销售经验，与供应商、客户建立了良好、稳定的合作关系，为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定了基础，提升新产品的边际贡献，同时公司旗下产品及服务在全球的影响力持续增强[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为46.30/52.88/60.93亿元，归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元，对应当前股价PE分别为36/28/24倍[4] - 预计2024-2026年营业总收入分别为4630/5288/6093百万元，同比分别增长14.06%/14.22%/15.23%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为412.26/523.78/621.61百万元，同比分别增长44.96%/27.05%/18.68%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.73/0.93/1.10元/股，对应PE分别为36.04/28.37/23.90倍[1] 资产负债表 - 2023年流动资产为2106百万元，预计2024-2026年分别为2601/3084/3911百万元[11] - 2023年非流动资产为3821百万元，预计2024-2026年分别为3886/3937/3976百万元[11] - 2023年总资产为5927百万元，预计2024-2026年分别为6486/7021/7887百万元[11] - 2023年流动负债为1299百万元，预计2024-2026年分别为1512/1537/1797百万元[11] - 2023年非流动负债为1157百万元，预计2024-2026年分别为1142/1127/1112百万元[11] - 2023年总负债为2456百万元，预计2024-2026年分别为2654/2665/2910百万元[11] - 2023年所有者权益合计为3471百万元，预计2024-2026年分别为3832/4356/4978百万元[11] 利润表 - 2023年营业总收入为4059百万元，预计2024-2026年分别为4630/5288/6093百万元[11] - 2023年营业成本为1865百万元，预计2024-2026年分别为2100/2340/2627百万元[11] - 2023年销售费用为1001百万元，预计2024-2026年分别为1204/1375/1584百万元[11] - 2023年管理费用为418百万元，预计2024-2026年分别为463/529/609百万元[11] - 2023年研发费用为356百万元，预计2024-2026年分别为394/449/536百万元[11] - 2023年财务费用为49百万元，预计2024-2026年分别为(1)/(12)/(23)百万元[11] - 2023年归属母公司净利润为284百万元，预计2024-2026年分别为412/524/622百万元[11] - 2023年EPS为0.50元/股，预计2024-2026年分别为0.73/0.93/1.10元/股[11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为735百万元，预计2024-2026年分别为698/682/976百万元[11] - 2023年投资活动现金流为(371)百万元，预计2024-2026年分别为(262)/(262)/(262)百万元[11] - 2023年筹资活动现金流为(406)百万元，预计2024-2026年分别为(98)/(47)/(47)百万元[11] - 2023年现金净增加额为(31)百万元，预计2024-2026年分别为338/373/668百万元[11] 重要财务与估值指标 - 2023年每股净资产为5.24元，预计2024-2026年分别为5.88/6.81/7.91元[11] - 2023年ROIC为7.11%，预计2024-2026年分别为8.62%/9.91%/10.50%[11] - 2023年ROE-摊薄为9.24%，预计2024-2026年分别为11.98%/13.21%/13.56%[11] - 2023年资产负债率为41.44%，预计2024-2026年分别为40.92%/37.95%/36.89%[11] - 2023年P/E为52.24倍，预计2024-2026年分别为36.04/28.37/23.90倍[11] - 2023年P/B为5.03倍，预计2024-2026年分别为4.48/3.87/3.33倍[11]