投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳健增长，海外产能加速扩张[2] 业绩 - 公司发布2024第三季度报告，前三季度实现营收47.99亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润3.83亿元，同比增长18.89%，毛利率24.21%，同比+2.05pct。主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，毛利率同比有所增长；（2）持续加大应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收18.82亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，毛利率25.53%，同/环比+2.75/+3.82pct。[2] 数据中心订单与海外产能 - 公司变压器产品广泛应用于IDC数据中心领域，目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目，2024年前三季度数据订单量高速增长，同比增长102%。海外方面，公司前三季度外销业务实现营收13.66亿元，占主营收入比例为28.64%，公司目前已在墨西哥扩大产能，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局，预计2024Q4在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。[2] 投资建议 - 考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调24-26年盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润分别为6.54/9.53/11.38亿元(原预测6.84/10.25/12.60亿元)，对应PE分别为25/17/14倍，维持"买入"评级。[2] 重要财务指标 - 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E：营业收入6668 8846 11428 14606，收入同比（%）40.5% 32.7% 29.2% 27.8%，归属母公司净利润505 654 953 1138，净利润同比（%）78.2% 29.6% 45.7% 19.4%，毛利率（%）22.8% 22.2% 21.5% 20.7%，ROE（%）15.3% 13.5% 16.4% 16.4%，每股收益（元）1.18 1.43 2.08 2.49，P/E 30.36 24.75 16.99 14.23，P/B 4.64 3.35 2.79 2.33，EV/EBITDA 21.34 16.41 12.62 10.78。[2]