公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 聚和材料（688503）在铜浆技术方面具有行业领先优势，铜浆产业化加速，公司技术优势凸显[3] - 铜浆技术未来量产导入有望提升公司业绩，实现量利齐升[4] - 受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展[4] 公司基本信息 - 数据日期：2024/12/04 - 收盘价：59.44元 - 总股本：24,203万股 - 流通A股：18,066万股 - 资产负债率：46.03% - 市净率：3.09倍 - 净资产收益率（加权）：8.63% - 12个月内最高/最低价：74.30/24.15元[1] 股价走势 - 2023年12月至2024年9月，股价从-59%到117%的波动[2] 投资要点 - 东方日升在HJT电池片产线上铜浆的测试导入和量产工作正在展开，铜浆在HJT产品上的应用取得了良好结果，电池单瓦纯银耗量由6mg/W降至0.5mg/W[3] - 聚和材料通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂，首创推出可用于光伏电池的铜浆产品，具有烧结温度低、线电阻低、电池效率高等优势[3] - 预计2024-2026年实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元，同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元，对应P/E为25.39x/20.04x/17.58x[4] 财务数据 - 2021-2026年主营收入分别为5,083.93/6,504.21/10,290.37/13,576.73/15,906.89/17,836.49百万元，同比增速分别为103.14%/27.94%/58.21%/31.94%/17.16%/12.13%[6] - 2021-2026年归母净利润分别为246.78/391.21/442.08/566.55/729.63/832.27百万元，同比增速分别为98.62%/58.53%/13.00%/285.16%/28.78%/14.07%[6] - 2021-2026年毛利率分别为10.48%/11.55%/9.82%/8.28%/8.92%/8.95%[6] - 2023-2026年每股盈利分别为1.02/1.62/1.83/2.34/2.97/3.38元[6] - 2023-2026年ROE分别为8.99%/11.93%/13.87%/14.44%[6] - 2023-2026年PE分别为32.54/25.39/20.04/17.58倍[6] - 2023-2026年PB分别为2.92/3.03/2.78/2.54倍[6] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为16.32/21.90/17.14/15.30倍[6]