报告公司投资评级 - 名创优品（09896.HK）的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 名创优品2024Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 名创优品2024年12月04日的当前股价为44.950港元，一年最高最低价分别为51.350港元和20.000港元，总市值为564.70亿港元，流通市值为557.28亿港元，总股本为12.56亿股，流通港股为12.40亿股，近3个月换手率为65.08%[2] 财务表现 - 2024Q3实现营收45.23亿元，同比增长19.3%，经调整净利润为6.86亿元，同比增长6.9%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.3亿元、33.9亿元和41.6亿元，当前股价对应PE为19.1倍、15.4倍和12.6倍[5] 业务分部 中国业务 - MINISO：2024Q3收入24.4亿元，同比增长5.7%，其中线下收入同比增长3.8%，同店下滑中单位数，主要系高基数客单量下滑中单位数所致。年初至今门店净增324家至4250家，单Q3净增135家，有望完成2024年净增350-450家目标[5] - TOP TOY：2024Q3收入2.72亿元，同比增长50.4%，同店同比增长14%，年初至今门店净增86家至234家，单Q3净增39家，Q3自研产品占比环比提升，盈利持续向好[5] 海外业务 - MINISO海外：2024Q3实现营收27.32亿元，同比增长43%，其中直营/代理市场营收同比增长45%/22%。年初至今门店净增449家至2936家，单Q3净增183家，直营/代理净增131/52家，拓店超预期，预计全年净增650-700家目标[5] 盈利能力 - 毛利率：2024Q3毛利率为44.9%，同比提升3.1个百分点，主要系海外高毛利的直营收入占比提升、TOP TOY产品组合优化带动毛利率提升[5] - 期间费用率：2024Q3期间费用率为27.3%，同比提升5.9个百分点，销售/管理费用率分别提升5.1/0.7个百分点，销售费用率大幅增加主要系海内外直营店扩张，相关租金、折旧及摊销、工资等费用增加[5] - 净利率：2024Q3经调整OPM为15.2%，同比下降1.8个百分点，净利率有所下降主要系直营门店加速拓展导致费用率提升[5] 财务摘要和估值指标 - 2024E营业收入为17107百万元，同比增长23.6%，净利润为2729百万元，同比增长21.1%，毛利率为43.7%，净利率为16.0%，ROE为27.4%，EPS为2.2元，P/E为19.1倍，P/B为5.7倍[6]