报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 比亚迪11月单月销量再破50万辆，环比提升再创新高 [1][5] - DM5.0技术加持下，销量持续攀升，量价双升逻辑持续兑现 [6][7] - 出海和高端化持续发力，DM5.0产能释放预期持续提升销量 [7] - 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 比亚迪发布11月产销数据，整体销量50.7万辆，同比增长67.9%，环比增长0.8% [5] - 乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7% [5] - 2024年1-11月乘用车累计销量374.1万辆，同比增长40.0% [5] 事件评论 - 单月销量连续破50万辆，11月销量再创新高，环比持续提升 [5] - 11月纯电销量19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5% [5] - 11月混动销量30.6万辆，同比增长133.1%，环比-1.6% [5] - 11月王朝海洋销量48.5万辆，同比增长68.2%，环比增长0.4% [5] - 腾势销量10002辆，同比下降15.5%，环比下降7.2% [5] - 方程豹销量8521辆，环比提升41.4% [5] - 仰望销量302辆，环比+7.1% [5] - 11月出口销量3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7% [5] 技术与产品 - DM5.0陆续上车，量价双升逻辑持续兑现 [6] - 2024年5月，秦L DM-i、海豹06 DM-i定价较荣耀版提升1.4万-2万 [6] - 7月，新款宋L DM-i和宋Plus DM-i正式上市，新版宋PLUS通过DM5.0升级提价6000元 [6] - 8月，海豹07 DM-i正式上市，混动技术和智能化重磅升级 [6] - 9月，2025款汉DM-i、海狮05、第二代宋Pro DM-i陆续上市 [6] 出海与高端化 - 海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型 [7] - 目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂 [7] - 新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [7] - 随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，出口月销量有望提升 [7] - 高端化上，随着下半年Z9GT、Z9、N9、豹3、豹8等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润395、515、654亿元，对应PE 20.3X、15.5X、12.2X [7] - 2024年1-11月乘用车累计销量374.1万辆，同比增长40.0% [5] - 2023A-2026E营业总收入分别为602315、806899、1008602、1169380百万元 [17] - 2023A-2026E归属于母公司所有者的净利润分别为30041、39470、51484、65374百万元 [17] - 2023A-2026E每股收益分别为10.32、13.57、17.70、22.47元 [17] - 2023A-2026E每股经营现金流分别为58.30、60.73、65.05、64.06元 [17] - 2023A-2026E市盈率分别为19.19、20.26、15.53、12.23 [17] - 2023A-2026E市净率分别为4.15、4.50、3.49、2.71 [17] - 2023A-2026EEV/EBITDA分别为6.58、5.76、3.37、1.58 [17] - 2023A-2026E总资产收益率分别为4.4%、4.5%、4.8%、5.3% [17] - 2023A-2026E净资产收益率分别为21.6%、22.2%、22.5%、22.2% [17] - 2023A-2026E净利率分别为5.0%、4.9%、5.1%、5.6% [17] - 2023A-2026E资产负债率分别为77.9%、78.1%、77.0%、74.8% [17] - 2023A-2026E总资产周转率分别为1.03、1.04、1.04、1.01 [17]