报告公司投资评级 - 买入 [1][4] 报告的核心观点 - 短期业绩受中国区业务压力影响；长期仍具竞争实力 [1] - 中国区业务承压，下调盈利预测；品牌优势持续扩大以保证中长期竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 亚太西部业务压力较大 - 2024年3季度中国区销量下滑14.2%，平均单价下滑2.1%，量价均延续承压 [2] - 中国业务收入于3季度下滑16.1% [2] - 印度市场高端及超高端产品组合实现双位数增长 [2] - 亚太西部（中国、印度、越南等）销量/单价分别下滑13.5%/1.9% [2] - 预计4季度的销量及单价将延续与3季度相似趋势 [2] 亚太东部业务销售持续复苏 - 2024年3季度韩国市场收入同比增长中双位数 [2] - 销量增长约为中个位数，大多数的增长由产品组合优化所带来的单价提升所贡献 [2] - 餐饮渠道和非即饮渠道份额的扩张带动百威亚太于韩国取得了市场份额的强劲增长 [2] - 亚太东部业务（韩国、日本、新西兰）销量/单价分别实现3.9%/11.4%的同比增长 [2] 3季度业绩回顾 - 2024年前三季度实现收入51.04亿美元，同比下降6.1% [3] - 正常化EBITDA为15.79亿美元，同比下降6.2% [3] - 归母净利润为7.77亿美元，同比下降11.6% [3] - 单3季度收入和正常化EBITDA分别为17.05/4.79亿美元，同比下滑9.4%/16.6% [3] - 归母净利润同比跌幅加深至25.0% [3] 财务数据 - 2022-2026年收入预测分别为6,478、6,856、6,531、6,740、7,000百万美元 [7] - 2022-2026年净利润预测分别为913、852、751、830、924百万美元 [7] - 2022-2026年每股盈利预测分别为0.07、0.06、0.06、0.06、0.07美元 [7] - 2022-2026年市盈率预测分别为13.7、14.7、16.6、15.0、13.5倍 [7] - 2022-2026年市账率预测分别为1.16、1.16、1.15、1.13、1.10倍 [7] - 2022-2026年股息率预测分别为4.0%、5.6%、4.5%、5.0%、5.6% [7]