报告公司投资评级 - 投资评级:买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 24年Q3业绩亮眼,营收净利同环比均增长 [2] - 毛利率同比改善,持续加大产品研发投入 [2] - 国内产能逐步释放,国际化探索有序推进 [2] - 投资建议:公司已进入多家知名锂离子电池厂商的供应链,石墨化成本和产品差异化优势突出。预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元,对应PE为26.5/20.7/16.9倍,维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价:75.90元 [2] - 近12个月最高/最低:78.67/22.71元 [2] - 总股本:261百万股 [2] - 流通股本:159百万股 [2] - 流通股比例:61.09% [2] - 总市值:198亿元 [2] - 流通市值:121亿元 [2] 业绩表现 - 24年Q3公司实现营收15.26亿元,同比+26.75%,环比+23.88% [2] - 24年Q3实现归母净利润2.21亿元,同比+35.33%,环比+6.34% [2] - 24年Q3实现扣非归母净利润2.23亿元,同比+38.79%,环比+8.86% [2] - 24年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨,已经超过2023年全年销售量,同比增长超55% [2] 财务指标 - 24年Q3公司实现毛利率24.72%,同比+2.10pct,环比-0.08pct [2] - 24年Q3实现归母净利率14.49%,同比+0.92pct,环比-2.39pct [2] - 24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%,同比分别+0.01/-0.18/+1.55/+0.63pct,环比分别-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct [2] 产能与国际化 - 国内产能建设方面,当前北苏二期生产基地土建部分接近尾声,公司在陆续开展设备采购及安装调试,北苏二期生产基地预计在24年末起陆续投产 [2] - 国际化探索方面,公司于10月15日发布公告,决定投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目,总投资初步计划约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元) [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元,对应PE为26.5/20.7/16.9倍 [2] - 重要财务指标: - 营业收入:2023A 4391百万元,2024E 4905百万元,2025E 6210百万元,2026E 7090百万元 [4] - 收入同比:2023A -8.2%,2024E 11.7%,2025E 26.6%,2026E 14.2% [4] - 归属母公司净利润:2023A 723百万元,2024E 747百万元,2025E 955百万元,2026E 1175百万元 [4] - 净利润同比:2023A -43.9%,2024E 3.3%,2025E 27.8%,2026E 23.0% [4] - 毛利率:2023A 27.7%,2024E 25.1%,2025E 25.5%,2026E 25.4% [4] - ROE:2023A 12.8%,2024E 11.7%,2025E 13.0%,2026E 13.8% [4] - 每股收益:2023A 2.78元,2024E 2.86元,2025E 3.66元,2026E 4.51元 [4] - P/E:2023A 13.17,2024E 26.50,2025E 20.72,2026E 16.85 [4] - P/B:2023A 1.69,2024E 3.09,2025E 2.69,2026E 2.32 [4] - EV/EBITDA:2023A 9.06,2024E 16.12,2025E 14.23,2026E 12.31 [4]