公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 销售快速修复，稳居行业头部，年末加大一线城市核心土储获取力度 [1] 销售表现 - 2024年1-11月，公司实现销售额2704亿元，同比下降5.8%，累计同比降幅较1-10月收窄3.2个百分点，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第二位 [1] - 公司累计销售均价26471元/平米，同比增长14.1%，主要因核心城市高端改善楼盘销售增长影响 [1] - 10、11月公司分别实现销售额416亿元、300亿元，同比分别增长66.0%、30.7%，自10月份以来销售额同比持续高速增长，修复势头明显 [1] 土储获取 - 2024年1-10月，公司新拿地总价235亿元，同比减少78.5%，整体拿地销售比为11.2%，同比降低37个百分点 [1] - 公司于一线城市新拿地总价136亿元，在拿地总价中占比57.8%，于西安、成都等核心二线城市拿地金额占比21.9% [1] - 2024年11月，公司在上海市杨浦区、北京市朝阳区、深圳市南山区分别新获取住宅地块，成交总价分别为36.5亿元、153.3亿元、185.1亿元 [1] 收入与利润 - 2024年前三季度，公司累计实现营收1095.8亿元，同比下降6.7% [1] - 2024年单三季度，公司实现营收226.5亿元，同比下降19.8%，收入下滑或因三季度结算进度放缓及前期销售额下滑导致待结算资源减少 [1] - 公司前三季度经营溢利181.8亿元，同比下降19.6%，经营溢利率16.6%，同比下降2.7个百分点 [1] - 单三季度经营溢利21.3亿元，同比下降39.7%，经营溢利率9.4%，同比下降3.1个百分点 [1] 盈利预测与估值 - 下调公司24-26年基本EPS预测为2.24元/2.34元/2.50元，现价对应24-26年PE（基本）估值分别为5.6/5.3/5.0倍 [1] - 2024E-2026E年营业收入预测为195293百万元、199655百万元、208568百万元，营业收入增长率分别为-3.6%、2.2%、4.5% [2] - 2024E-2026E年归母净利润预测为24509百万元、25653百万元、27400百万元，归母净利润增长率分别为-4.3%、4.7%、6.8% [2] - 2024E-2026E年基本EPS预测为2.24元/2.34元/2.50元，核心EPS预测为1.97元/2.07元/2.24元 [2] - 2024E-2026E年P/E（基本）估值分别为5.6/5.3/5.0倍，P/E（核心）估值分别为6.3/6.0/5.6倍 [2]