报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [8] 报告的核心观点 - 看好2025年水泥行业价格弹性，海外扩张夯实长期逻辑，配置价值优秀 [1] - 对于非洲水泥市场持乐观态度，预计非洲地区水泥需求上升，华新水泥具备提升经营业绩的能力 [3] - 进军非洲第一大经济体，海外水泥布局再下一城，进一步完善公司在北部、西部非洲布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司动态点评 - 2024年四季度以来，长三角、湖北、重庆等多地执行了单月30%幅度左右的限产，使得当地水泥价格出现较大幅度反弹，四季度长三角、湖北高标水泥价格已累计上涨100元/吨以上，超过2023年Q4高点 [1] - 公司短期有望受益于水泥价格上行，海外产能扩张进一步夯实公司长期成长逻辑，目前公司股息率4.1%（不考虑并购和Q4涨价），配置价值优秀 [1] 非洲市场分析 - 尼日利亚目前人均水泥消费量140公斤，未来随着一带一路项目建设，预计非洲地区水泥需求上升 [3] - 尼日利亚市场集中度高，全国仅三家企业，第一大公司市占率50%以上，华新水泥具备进一步提升经营业绩的能力 [3] - 非洲地区优质石灰石资源较为稀缺，先发者有一定成本优势，利于行业整体盈利能力维持 [3] 海外扩张 - 最终标的公司在尼日利亚有4家大型水泥工厂，合计产能1060万吨，2023年收入为4.5亿美元，净利润为0.57亿美元，分别占华新水泥2023年收入/净利润的9.4%/12.4% [4] - 此次收购对价约为20.6x 2024E PE [4] - 最终标的公司收入占公司2023年海外收入的57.6% [4] - 公司此前非洲地区产能主要位于坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克、津巴布韦等非洲南部国家，此次收购完成后公司将进入非洲第一大经济体尼日利亚，进一步完善公司在北部、西部非洲布局 [4] 公司公告 - 公司拟以合计8.4亿美元对价，收购母公司豪瑞旗下Lafarge Africa Plc水泥资产，收购完成后公司持有标的公司83.81%股权，纳入合并范围 [5] 基本数据 - 总市值26985.36百万元，流通市值17448.70百万元 [6] - 52周最高/最低（元）16.09/9.91，52周最高/最低（PE）15.60/8.20，52周最高/最低（PB）1.14/0.73 [6] - 52周涨幅1.28%，52周换手率164.29% [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年，公司归母净利22.10/28.04/30.47亿元，对应当前市值12.21/9.62/8.86x PE [11] - 维持"增持"评级 [11] 财务数据 - 2023年营业收入337.57亿元，增长率10.79% [12] - 2023年EBITDA 84.40亿元，归属母公司净利润27.62亿元，增长率2.34% [12] - 2023年EPS 1.33元/股，市盈率9.35，市净率0.89，EV/EBITDA 4.89 [12]