报告公司投资评级 - 振邦智能（003028.SZ）的投资评级为“买入(首次)” [1] 报告的核心观点 - 振邦智能的营收增长显著，但利润短期内承压，主要由于产品结构调整、汇兑损益波动及行业竞争加剧等因素 [1] - 公司通过研发创新和产品优化，智能控制器产品放量增长，特别是在新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等领域的拓展 [1] - 公司在新能源和电动工具领域取得突破，汽车电子领域稳步推进，显示出公司在该领域的潜力和发展前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2024年前三季度，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长21.88%，第三季度收入达4.01亿元，同比增长14.45% [1] - 尽管收入增长显著，但前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降13.53%，至1.33亿元，第三季度净利润为4357万元，同比下降30.26% [1] 研发创新与产品优化 - 2024年前三季度研发费用达6923万元，同比上涨24.15%，研发费用率为6.53% [1] - 智能电器控制器产品营收同比增长32.97%，其中创新型小家电产品增长22.80%，大家电产品增长38.51% [1] 新能源与电动工具突破 - 2024年上半年，公司自主研发的微型逆变器产品（MIT800A-E）获得德国莱茵TÜV认证，并顺利进入交付阶段 [1] - 新能源产品营业收入同比增长92.30%，毛利率提升5.57% [1] - 电动工具产品营业收入同比增长56.87% [1] - 汽车电子业务营收同比下降10.76%，但毛利率提升至43.34% [1] 投资建议 - 预测公司2024-2026年收入分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.46/2.93/3.57亿元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [1] - 对应EPS分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [1] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预测分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [6] - 2024-2026年归母净利润预测分别为246/293/357百万元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为28.0%/27.0%/26.0% [6] - 2024-2026年EPS预测分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [6] 盈利预测核心假设 - 预测2024-26年公司整体营收分别为15.57/20.00/26.11亿元，毛利率分别为28.00%/27.00%/26.00% [9] - 小型家电业务预计2024-2026年实现收入分别为12.42/15.90/20.67亿元，毛利率分别为28.30%/28.40%/28.20% [9] - 电动工具业务预计2024-2026年实现收入分别为1.86/2.51/3.44亿元，毛利率分别为18.20%/18.40%/18.20% [9] - 汽车电子业务预计2024-2026年实现收入分别为1.29/1.59/1.99亿元，毛利率分别为39.29%/26.59%/16.66% [9] 可比公司估值对比 - 选取和而泰（智能控制器）、麦格米特（智能控制器）、拓邦股份（电动工具）作为可比公司 [11] - 振邦智能的PE（倍）分别为17.1/14.3/11.8 [12]