报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪11月新能源乘用车批发销售50.4万辆，同比+67.2%，环比+0.8%，销量再创新高 [2] - 公司高端化产品大年，腾势N9等重点车型将于2025Q1上市，有望带动整体盈利向上 [2] - 公司加大海外布局，11月新能源出海销量3.1万辆，同比+1.1%，环比-0.7% [2] 事件概述 - 比亚迪发布11月产销快报，11月新能源乘用车批发销售50.4万辆，同比+67.2%，环比+0.8% [2] - 11月纯电动乘用车销售19.8万辆，同比+16.4%，环比+4.5%；11月插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1%，环比-1.6% [2] 销量分析 - 11月新能源乘用车批发销售50.4万辆，再创新高，同比+67.2%，环比+0.8% [2] - 插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1%，环比-1.6%，占比已达61% [2] - 分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为48.5万辆/10,002辆/302辆/8,521辆，环比分别+0.2万辆/-779辆/+20辆/+2,495辆 [2] 产品策略 - 2024Q3，公司20万元以下新能源渗透率约为50%，后续将推出20万元以上车型发力产品、价格向上 [2] - 比亚迪品牌首款高端MPV夏预计售价将迈入30万元级别，并计划在2025年第一季度正式投放市场 [2] - 王朝旗舰车型汉L/唐L即将上市，带动主品牌高端化，进一步抢夺合资燃油车份额 [2] 高端化产品 - 2024-2025年为比亚迪的高端化产品大年，腾势N9等重点车型将于2025Q1上市 [2] - 腾势N9定位大型SUV，采用六座布局，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示 [2] - 动力上将会搭载2.0T插混系统，并全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强 [2] 海外布局 - 11月新能源出海销量3.1万辆，同比+1.1%，环比-0.7%；2024M1-11累计出海36.0万辆，同比+74.2% [2] - 公司加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口 [2] 投资建议 - 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元 [2] - 对应2024年11月29日274.8元/股收盘价，PE分别为20/14/12倍 [2]