证券研究报告 携程集团-S (9961 HK) 发扬 OTA 龙头优势，角逐海外市场 华泰研究 首次覆盖 2024 年 11 月 27 日│中国香港 互联网 首次覆盖携程（9961 HK）并给予"买入"评级，目标价 582.2 港币。全球 领先的一站式 OTA 平台，国内中高端垂直流量+高星酒店供应链稳固龙头地 位，全球化迅速拓张。展望后续，国内旅游预定线上化率提升和出境游的结 构性增长贡献动能，海外平台 Trip 处在快速成长期。国内格局稳定，高利 润率出境业务占比提升叠加公司自身经营效率改善，利润有望持续增长。 出入境旅游增长潜力大，线上化率提升有望促 OTA 增速跑赢大盘 国内游 16-19 年人次和收入 CAGR 分别 11%和 19%,20-22 年因疫情下滑， 1-3Q24 人次和收入分别恢复至 19 同期 92%和 100%，后续预计步入常态 化发展，旅游以其低频刚需特性展现出较强的需求韧性。我们预计出入境游 24 年均恢复至 19 年 80%，随着国际航班供给修复，出行半径扩张叠加客 群下沉贡献出境游结构性增长；政策利好下入境游亦增长迅猛。22 年国内 旅游 37%线上化率相比全球 66%仍有 ...