报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 理性务实，稳扎稳打，2024年公司将蓄势整固，稳扎稳打，2025年将客观制定增速目标，强调以基本面良性、市占率提升为首要要求[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022年为7888百万元，2023年为10100百万元，2024年预计为11833百万元，2025年预计为13302百万元，2026年预计为15448百万元，同比分别为23.09%、28.05%、17.15%、12.41%、16.13%[1] - 归母净利润：2022年为2503百万元，2023年为3136百万元，2024年预计为3607百万元，2025年预计为4041百万元，2026年预计为4814百万元，同比分别为23.34%、25.30%、15.03%、12.02%、19.12%[1] - EPS-最新摊薄：2022年为2.00元/股，2023年为2.50元/股，2024年预计为2.89元/股，2025年预计为3.24元/股，2026年预计为3.86元/股[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为22.64倍，2023年为18.07倍，2024年预计为15.61倍，2025年预计为13.93倍，2026年预计为11.70倍[1] 省内精耕突破，省外攻城夺隘 - 省内总量增长与结构提升兼顾并重：100500元价位带份额优势继续扩大，2024年产品增速表现淡雅＞单开＞对开＞四开，四开保持战略定力，宴席市场并未跟随放大费用投放，相应稳住价盘，未来将继续发挥虹吸效应，抓住400500+元价位需求[3] - 500元以上价位拉动结构提升：V系经过持续培育推广，V3渠道深耕成效积极，V9高端形象亦逐渐拥有一席之地，期待时间积累带来质变[3] - 省外样板市场打造步入正轨：围绕山东、河南、安徽、浙江等周边省份进行样板市场打造，优先布局国缘开系，主推四开，一体化带动对开上量，并向上培育六开，目前小体量保持积极增势，下一步计划将重点城市培养为几千万或过亿市场[3] 组织优化提质增效，完善构建厂商一体 - 2022年以来公司逐步调整组织架构，设立三部一司以更精细化、针对性进行多品牌运作，相应匹配资源推进差异化的渠道和消费群体推广策略，未来公司会进一步动态调整组织架构以适应多品牌战略纵深化发展[4] - 省内分品系队伍和配套服务体系已搭建完成，办事处已下沉至县一级，后续公司会进一步增补营销队伍，强化团队战斗力和竞争力[4] - 继续完善厂商一体化建设，优化渠道库存、费投方向、目标制定等方面的灵活管理，借助核心B端、大客户战略加强对更多消费群体的链接及培育[4] 盈利预测与投资评级 - 考虑2025年行业将纷纷推进渠道去库，微调202426年归母净利润至36.1、40.4、48.1亿元（前值为36.1、41.3、49.0亿元），同比+15%、12%、19%，当前对应202426年PE为16/14/12X，维持"买入"评级[4] 市场数据 - 收盘价：44.20元[7] - 一年最低/最高价：35.35/61.05元[7] - 市净率：3.66倍[7] - 流通A股市值：55,448.90百万元[7] - 总市值：55,448.90百万元[7] 基础数据 - 每股净资产：12.06元[8] - 资产负债率：32.41%[8] - 总股本：1,254.50百万股[8] - 流通A股：1,254.50百万股[8] 重要财务与估值指标 - 每股净资产：2023年为10.59元，2024年预计为12.62元，2025年预计为15.19元，2026年预计为18.31元[11] - 最新发行在外股份：2023年为1,255百万股，2024年预计为1,247百万股，2025年预计为1,247百万股，2026年预计为1,247百万股[11] - ROIC：2023年为22.55%，2024年预计为22.29%，2025年预计为21.16%，2026年预计为21.11%[11] - ROE-摊薄：2023年为23.60%，2024年预计为22.93%，2025年预计为21.33%，2026年预计为21.09%[11] - 资产负债率：2023年为38.57%，2024年预计为36.04%，2025年预计为32.40%，2026年预计为29.28%[11] - P/E（现价&最新股本摊薄）：2023年为18.07倍，2024年预计为15.61倍，2025年预计为13.93倍，2026年预计为11.70倍[11] - P/B（现价）：2023年为4.26倍，2024年预计为3.58倍，2025年预计为2.97倍，2026年预计为2.47倍[11]