报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 业绩、估值均在底部，期待拐点到来 [7] - 回购继续加速，股东回报率可观 [8] - Q3业绩触底、回购加速，拐点或临近 [13] 市场数据 - 收盘价（港币）：133.60 [3] - 恒生中国企业指数：6887.05 [3] - 52周最高/最低（港币）：180.50/116.00 [3] - H股市值（亿港币）：4,289.61 [3] - 流通H股（百万股）：3,210.78 [3] - 汇率（人民币/港币）：1.0822 [3] 业绩表现 - 3Q24收入262.1亿，YoY-4%；营业利润71.5亿，YoY-5%；调整后净利润75.0亿，YoY-13% [10] - Q3游戏及增值业务收入YoY-4%至209亿（其中在线游戏YoY-1%至202亿） [12] - Q3云音乐YoY+1%至20亿，毛利率环比增0.7pct至32.8% [12] - 有道收入YoY+2%至16亿，经营利润同比实现扭亏为盈 [12] 财务预测 - 预计24-26年营收为1056/1167/1226亿（原预测1076/1196/1272亿） [7] - 调整后归母净利润为321/356/379亿元（原预测328/364/397亿元） [7] - 对应24-26年PE 12/11/10.5x [7] 股东回报 - Q3现金分红0.435USD/ADR，分红总额约2.8亿美金 [8] - Q3回购5亿美金，前三季度累计回购9.6亿美金 [8] - 假设Q4分红、回购规模与Q3一致，则全年股东回报将达到26.1亿美金，股东回报率4.7% [8]