公司投资评级 - A股：买入（维持），当前价：8.01元 [2] - H股：买入（维持），当前价：5.55港元 [2] 报告的核心观点 - 坚决做好保供工作，推动勘探开发技术创新，打造基业长青的能源龙头 [2] 收益表现 - 相对收益：1M -2.24%，3M -25.30%，1Y 8.13% [2] - 绝对收益：1M -4.53%，3M -9.01%，1Y 18.20% [2] 市场数据 - 总股本：1830.21亿股 [2] - 总市值：14659.98亿元 [2] - 一年最低/最高价：6.34元/10.51元 [2] - 近3月换手率：6.42% [2] 股价相对走势 - 中国石油与沪深300指数的相对走势图 [4] 相关研报 - 油气龙头厚积薄发，新时代盈利能力站上新台阶——中国石油（601857.SH/0857.HK）深度分析系列报告之一（2023-09-27） [5] 事件点评 天然气保供工作 - 2024年10月28日，中国石油集团公司召开天然气冬季保供动员部署会，强调要全力以赴完成今冬明春天然气保供任务 [5] - 戴厚良强调，要提高政治站位，增强冬季保供的责任感紧迫感，加强趋势性研判，坚决打好天然气冬季保供的主动仗 [7] 质量管理工作 - 2024年11月20日，中国石油集团公司召开2024年四季度质量管理工作例会，强调要保持清醒头脑，认清形势，正视问题，切实增强做好质量工作的责任感和紧迫感 [6] - 黄永章提出两点要求：一要突出重点，把握关键，坚定不移完成全年目标任务；二要夯实基础、压实责任、以考促干、提前谋划 [8] 天然气旺季 - 2024年我国宏观经济稳步复苏，前三季度我国天然气表观消费量达3166亿方，同比增长10.0% [9] - 天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好 [9] - 中国石油是国内天然气产销储运龙头，2024年前三季度天然气产量为1078亿方，占全国产量的59% [9] - 受益于天然气市场需求的持续景气和进口天然气亏损收窄，公司天然气销售业务实现经营利润253亿元，同比+29.7% [11] 非常规油气开发 - 中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田 [12] - 2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区 [12] - 2023年，中国石油页岩油年产量跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1% [12] - 2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨，页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一 [12] - 中国石油创新形成了深层煤岩气富集理论与开发关键技术，推动鄂尔多斯盆地东缘深层煤岩气勘探开发实现世界级重大突破 [13] - 截至2024年8月，中国石油在鄂尔多斯盆地新增探明煤岩气地质储量3366亿立方米、预测储量1万亿立方米，落实了我国首个万亿立方米煤岩气大气区 [13] 勘探开发科技创新 - 中国石油坚决贯彻落实国家能源安全新战略，大力弘扬石油精神和大庆精神铁人精神，多措并举增强能源高效供给能力 [14] - 公司坚定不移推动能源消费革命，深入实施绿色企业建设引领行动、清洁能源贡献者行动、碳循环经济先行者行动“三大行动”和节能降碳“十大工程” [14] - 坚定不移推动能源供给革命，深入落实新一轮找矿突破战略行动，全面推进油气与新能源融合发展 [14] - 坚定不移推动能源技术革命，加快建设两个原创技术策源地，勇当高水平科技自立自强“国家队” [14] - 坚定不移推动能源体制革命，全面推进公司治理体系和治理能力现代化，勇当国企改革“示范者” [14] - 全方位加强国际合作，勇当高质量共建“一带一路”“主力军” [14] 国企改革深化 - 中国石油深化体制与市场机制改革，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用 [16] - 2023年以来，在新一轮油价波动周期中，中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线，24年前三季度公司归母净利润同比+0.7%，Q3单季度归母净利润环比+2.3% [17] - 中国石油具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长 [17] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24-26年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持公司A+H股的“买入”评级 [18] 财务报表与盈利预测 利润表 - 营业收入：2022年32392亿元，2023年30110亿元，2024E 29701亿元，2025E 29613亿元，2026E 29977亿元 [19] - 归母净利润：2022年1494亿元，2023年1611亿元，2024E 1759亿元，2025E 1803亿元，2026E 1850亿元 [19] - EPS：2022年0.82元，2023年0.88元，2024E 0.96元，2025E 0.99元，2026E 1.01元 [19] 资产负债表 - 总资产：2022年26738亿元，2023年27527亿元，2024E 28530亿元，2025E 31474亿元，2026E 34551亿元 [19] - 总负债：2022年11356亿元，2023年11221亿元，2024E 10800亿元，2025E 12180亿元，2026E 13681亿元 [19] - 股东权益：2022年15381亿元，2023年16306亿元，2024E 17730亿元，2025E 19294亿元，2026E 20870亿元 [19] 现金流量表 - 经营活动现金流：2022年3938亿元，2023年4566亿元，2024E 3577亿元，2025E 3885亿元，2026E 4286亿元 [19] - 投资活动现金流：2022年-2330亿元，2023年-2558亿元，2024E -699亿元，2025E -3209亿元，2026E -3259亿元 [19] - 融资活动现金流：2022年-1137亿元，2023年-1466亿元，2024E -732亿元，2025E 949亿元，2026E 903亿元 [19] 主要指标 - 毛利率：2022年22.0%，2023年23.5%，2024E 22.4%，2025E 23.2%，2026E 23.4% [19] - EBITDA率：2022年17.1%，2023年17.6%，2024E 14.5%，2025E 15.8%，2026E 16.9% [19] - EBIT率：2022年10.8%，2023年10.5%，2024E 8.5%，2025E 9.2%，2026E 9.4% [19] - 税前净利润率：2022年6.6%，2023年7.9%，2024E 8.2%，2025E 8.9%，2026E 9.0% [19] - 归母净利润率：2022年4.6%，2023年5.4%，2024E 5.9%，2025E 6.1%，2026E 6.2% [19] - ROA：2022年6.1%，2023年6.5%，2024E 6.5%，2025E 6.3%，2026E 5.9% [19] - ROE（摊薄）：2022年10.9%，2023年11.1%，2024E 11.1%，2025E 10.5%，2026E 10.0% [19] - 经营性ROIC：2022年15.1%，2023年13.6%，2024E 12.6%，2025E 12.5%，2026E 12.1% [19] 偿债能力 - 资产负债率：2022年42%，2023年41%，2024E 38%，2025E 39%，2026E 40% [19] - 流动比率：2022年0.98，2023年0.96，2024E 1.12，2025E 1.33，2026E 1.57 [19] - 速动比率：2022年0.71，2023年0.69，2024E 0.88，2025E 1.10，2026E 1.34 [19] - 归母权益/有息债务：2022年4.13，2023年4.82，2024E 5.77，2025E 4.13，2026E 3.31 [19] - 有形资产/有息债务：2022年7.67，2023年8.73，2024E 9.98，2025E 7.29，2026E 5.98 [19] 估值指标 - PE（A股）：2022年9.8，2023年9.1，2024E 8.3，2025E 8.1，2026E 7.9 [19] - PB（A股）：2022年1.07，2023年1.01，2024E 0.93，2025E 0.85，2026E 0.79 [19] - EV/EBITDA：2022年3.5，2023年3.5，2024E 3.8，2025E 3.5，2026E 3.2 [19] - 股息率：2022年2.7%，2023年2.9%，2024E 2.9%，2025E 3.2%，2026E 3.3% [19]