投资评级 - 6个月评级为"买入"，维持评级 [2] 核心观点 - 大中华区成长表现亮眼，上调FY24收入指引并预计FY25低中双数增长 [2] 公司业绩 - 24Q3公司收入13.54亿美元，可比汇率下同比增长17%；调整后净利润0.71亿美元，同比增长651% [2] - 24Q1-3公司收入35.5亿美元，同比增长15% [2] - 24Q3分业务：功能服饰收入5.2亿美元，同比增长33%；户外收入5.34亿美元，同比增长7%；球类&球拍运动收入3亿美元，同比增长11% [2] - 24Q3所有品牌和地区表现强劲；Arc'teryx引领下，优质技术+品牌组合保持出色增长和盈利能力，全球运动和户外市场占据市场份额 [2] - 24Q3大中华区收入3.13亿美元，同比增长56%；亚太区（除大中华）收入1.25亿美元，同比增长47%；美洲收入4.88亿美元，同比增长7%；EMEA收入4.29亿美元，同比增长4% [3] - 24Q3DTC收入4.8亿美元，同比增长41%；批发收入8.74亿美元，同比增长8% [3] - 24Q3调整后毛利率55.5%，同比增长4.1个百分点；调整后营业利润率14.4%，同比增长2.8个百分点 [3] - 截至2024年9月30日，功能服饰/户外/球类&球拍运动部门直营门店分别为212/196/45家，较2023年9月底分别增加33/80/36家；库存同比增长12%；季度末现金和等价物总计3.12亿美元 [3] 收入指引 - 上调24全年收入指引，收入同比增长16-17%（此前15-17%）；OPM10.5%-11%高段；毛利率55.3-55.5%（此前54.5%） [4] - 功能服饰收入同比增长超过34%（原30%），部门OPM略高于20%；户外部门收入同比增长约8%，部门OPM高个位数；球类&球拍运动收入同比增长4%，部门OPM低中个位数 [4] - 对2025年初步展望充满信心，即低中两位数年收入增长，以及在毛利率扩张推动下实现30-70基点的年度调整后OPM增长 [4] 盈利预测 - 预计24-26年收入分别为51亿美元、58亿美元、67亿美元；归母利润分别为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元；对应EPS分别为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股；对应PE分别为59X、32X、23X [7]