报告投资评级 - 增持 [1][5] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入24.45亿元，YoY+29.96%，实现归母净利润2.85亿元，同比+100.57%，实现扣非净利润2.49亿元，同比+165.77%。24Q3单季度，公司实现营业收入8.68亿元，YoY+18.52%，QoQ+2.48%。实现归母净利润1.06亿元，同比+102.74%，QoQ14.50%，实现扣非净利润0.90亿元，同比+102.65%，环比-15.96% [2] - 2024前三季度公司毛利率52.17%，24Q3单季度毛利率51.88%，环比-0.31pct，公司自23Q4毛利率触底后，当前已稳定在了50%+的水平波动，体现出公司的产品力和较优的竞争格局。长期看，由于公司在泛消费和泛工业上的布局较为均衡，且预计未来三年每年推出新产品约700余款，毛利率预期保持在50%附近水平 [3] - 公司24Q2收入环比+16.23%，受益于消费电子景气与泛工业复苏补库的共同作用。而在24Q3消费电子整体旺季不旺，泛工业需求复苏也较为平缓，公司依然保持营收环比增长，显示出公司作为行业龙头的增长韧性 [3] - 公司24Q3三费合计3.23亿元，其中研发费用2.31亿元，同比+14.87%，环比+10.27%，管理费用0.28亿元，同比+10.36%，环比+14.30%，销售费用0.64亿元，同比+21.14%，环比+6.69%。公司三费整体稳定，逐年逐季度有序增加，与公司在人员上保持坚定且稳健的投入相符合。截至24Q3，公司存货10.74亿元，环比+1.35亿元，考虑到公司料号持续增长，对应安全库存水平逐渐提高，且公司逐季度的资产减值损失较为稳定，判断库存水位仍处于正常水平 [4] - 公司产品丰富，全面覆盖信号链和电源管理两大领域，产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子、医疗仪器、物联网、新能源、人工智能等领域。长期看，作为国内模拟芯片的行业龙头，公司将充分收益于需求逐渐复苏与行业格局改善，具备充足的长期成长动能 [4] - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为32.50、41.00和50.99亿元，同比分别+24.2%、+26.2%和+24.4%，归母净利润分别为4.12、6.71和9.63亿元，同比分别+46.8%、+62.7%和+43.6%，对应2024年11月15日收盘价的PE分别为101.2、62.2和43.3倍 [5]