报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][4] 报告核心观点 - 利息收入减少影响利润，业绩改善趋势不变[2] 公司基本信息 - 行业为化学制剂，2024年11月15日收盘价为37.12元，总股本为927百万股，流通股本为600百万股，净资产为14159百万元，总资产为24909百万元，每股净资产为15.27元[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年的EPS分别为2.22、2.47、2.80元，对应2024年11月15日收盘价，PE估值分别为16.73、15.05、13.26倍[4] 主要财务指标 - 2024年前三季度实现收入90.82亿元（同比5.94%），实现归母净利润16.73亿元（同比+4.44%），实现扣非归母净利润16.31亿元（同比+3.51%）；单三季度实现收入27.99亿元（同比-5.59%），实现归母净利润5.02亿元（同比+7.45%），实现扣非归母净利润4.75亿元（同比-1.36%）[6] - 2024年前三季度毛利率为65.81%（同比+1.88pp），净利率为21.43%（同比+4.06pp），销售费用率为27.05%（同比-2.1pp），管理费用率为5.2%（同比+0.16pp），研发费用率为8.09%（同比-2.12pp），财务费用率为-0.6%（同比+1.64pp）；单三季度毛利率为65.47%（同比+1.91pct），净利率为21.12%（同比+5.93pct），销售费用率为25.59%（同比-2.98pct），管理费用率为5.06%（同比-0.88pct），研发费用率为8.71%（同比-3.94pct），财务费用率为0.81%（同比+6.71pp）[7] - 2024年前三季度化学制剂产品实现收入47.14亿元（同比-8.52%），其中，消化道产品实现收入18.54亿元（同比-18.66%）；促性激素产品实现收入23.08亿元（同比+5.46%）；精神产品实现收入4.43亿元（同比+3.11%）；抗感染及其他产品实现收入1.09亿元（同比-57.32%）。原料药和中间体产品实现收入25.21亿元（同比-2.55%）。中药制剂产品实现收入10.41亿元（同比16.49%）。生物制品实现收入1.31亿元（同比+15.98%）。诊断试剂及设备产品实现收入5.66亿元（同比+21.03%）[8] 业务板块 - “自研+BD”双轮驱动，持续丰富创新管线。2024年先后引进了抗感染领域DHODH抑制剂创新药品种、男科领域PDE5抑制剂创新药品种、以及神经精神类药物KCNQ2/3创新药品种。同时BD团队也在加快自有项目“走出去”的步伐，积极探索产品“出海”，推进全球同步开发[8]