报告投资评级 - 优于大市（维持）[4][6][17] 报告核心观点 - 受消费疲软和竞争加剧影响，收入利润持续承压，维持“优于大市”评级[2][3][4][6][8][9][10][17] 收入端 - 2024Q3营业收入207亿元，yoy -9.2%，主要受需求疲软、竞争加剧影响；产品收入189亿元，yoy -10.2%，其他收入18亿，yoy +4%[2][9] - 展望24Q4，受需求疲软、竞争加剧影响，管理层指引收入增速为-10%到-5%区间，并预计2025年可能延续24Q4的消费趋势[2][9] 运营数据 - 2024Q3 GMV同比零增长至401亿，GMV和收入增速差环比保持稳定；Q3活跃买家数3960万人，yoy -7%，用户购买次数同比小幅下降，单均价同比基本持平；SuperVIP会员yoy +11%，本季度SuperVIP成交金额占公司线上成交金额的49%[2][8][9] 利润端 - 2024Q3 Non - GAAP净利润13亿元，同比-29%，净利率从去年同期8.1%降至6.3%；经调经营利润yoy -18%，经调经营利润率下降0.9pct至8.2%[3][10] 股东回报 - 管理层宣布Q3回购2.75亿美元股票，现有回购计划中还剩5530万美金，公司管理层2024年8月已批准新的10亿美金回购额度，计划在已有回购额度用完后2年内有效[4][10] 财务预测 - 下调2024 - 2026年公司营业收入至1074/1079/1144亿元人民币，调整幅度为-1.4%/-4.2%/-4.3%；下调2024 - 2026年公司经调净利润至86/86/90亿元人民币，调整幅度为-4.0%/-11.1%/-12.9%[4][17] - 目前公司股价对应2024年PE为6倍，2024 - 2026年收入/经调净利复合增速3%/2%，维持14 - 15美元目标价，上涨空间6% - 14%[4][17]