报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 业绩基本符合预期，总流量增长稳健，外循环广告驱动增长，电商业务表现良好，毛利率或环比持平[1][2] 各部分总结 业绩情况 - 3Q24收入人民币311亿元，同比增长11.4%；调整后净利润人民币39.5亿元，同比增长24%[1] - 3Q24公司DAU 4.08亿，同比增长5.4%，MAU达到7.14亿，同比增长4.3%，日均使用时长132分钟，总流量同比增长7.3%[1] - 预计四季度DAU或环比回落，但仍保持在4亿左右[1] 业务板块 广告业务 - 3Q24广告业务收入176亿元，同比增长20%，其中外循环广告成为主要增长驱动，尤其在传媒资讯、电商平台和本地生活等领域[1] - 预计公司四季度广告收入同比增长15%，仍将主要由外循环广告驱动[1] 直播业务 - 3Q24直播收入同比下滑3.9%，降幅环比收窄，预计四季度季度直播收入仍有小幅下滑[1] 电商业务 - 3Q24其他收入42亿元，同比增长17.5%；电商GMV为3342亿元，同比增长15.1%，增速环比持平[2] - 主要得益于活跃买家数同比增长12.2%至1.33亿，客单价和购买频次基本保持稳定[2] - 月均动销商家数同比增长40%，商品类目数量同比增长20%，泛货架电商超大盘增长，GMV占比达到27%[2] - 预计四季度电商GMV将同比增长14%[2] 财务情况 - 3Q24毛利率54.3%，同比提升1.2pp，环比下滑1.0pp，预计四季度毛利率或环比持平[2] - 略微调整公司FY24E/FY25E收入预测至人民币1272亿/1405亿元[2] 目标价调整 - 调整目标价至55港元，对应2025E 10x P/E[2]