报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 海尔智家作为全球大家电领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，满足消费者多层次需求，助力规模增长，同时加强数字化布局提升运营效率[7] 报告各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入2029.71亿元，同比增长2.17%，实现归母净利润151.54亿元，同比增长15.27%，实现归母扣非净利润146.85亿元，同比增长15.44%；单三季度实现营业收入673.49亿元，同比增长0.47%，实现归母净利润47.34亿元，同比增长13.15%，实现归母扣非净利润45.25亿元，同比增长9.91%[4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别191.14、215.76和246.10亿元，对应PE分别为14.3、12.7和11.1倍[7] - 前三季度实现毛利率30.8%，同比提升0.1个百分点；销售费用率同比优化0.5个百分点，管理费用率同比优化0.3个百分点，研发费用率同比基本持平，财务费用率同比增加0.1个百分点；经营利润为160.63亿元，同比增长17.98%，对应经营利润率为7.91%，同比提升1.1个百分点；单三季度实现经营利润48.18亿元，同比增长12.57%，对应经营利润率为7.15%，同比提升0.77个百分点[8] - 前三季度库存周转天数为78.3天，较2023年末优化3.6天；应付账款及票据周转天数为136.8天，较2023年末下降0.8天；经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元，较2023年同期增加6.73亿元[9] 业务发展 - 营收规模稳健增长，数字化变革推动毛利率提升及费用优化，盈利能力大幅提升；终端零售逐月改善，卡萨帝零售增幅高于整体水平；海外市场表现强劲，东南亚市场单三季度增长超过30%[8] - 持续推动内部深度变革，保持较好经营质量；推动成本管理、零售模式、营销模式多方面变革，构建全流程一体化物流能力；有效存货管控和库存优化，付款政策优化[9]