报告投资评级 - 买入评级，目标价维持59.88港元/7.7美元（NIO US）[3][4] 报告核心观点 - 4季度销量指引低于预期；明年销量增长来自乐道，萤火虫下月发布[1] 财务数据总结 营收 - 2024年3季度营收187亿元（人民币，下同），同/环比-2.1%/+7.0%，略低于预期[1] - 预计4季度营收指引为196.8亿至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%[2] 单车价格 - 单车价格环比继续下滑至27万元，低于市场预期和之前收入指引的3季度单价28万元[1] 毛利率 - 3季度毛利率10.7%，略超市场预期。其中汽车毛利率13.1%，环比改善0.9百分点[1] 销售/研发费用 - 销售/研发费用环比+9.4%/+3.1%，研发费用大致在管理层指引内，而乐道的渠道扩张和发布令销售费用增长较预期高，首次突破40亿元[1] 净亏损 - 3季度净亏损/调整后净亏损50.1亿/44.1亿元，和2季度基本持平[1]