报告公司投资评级 - 同程旅行的投资评级为"优于大市"，维持评级 [4][12] 报告的核心观点 - 同程旅行2024年三季度业绩超预期，OTA经营利润率同比提升6pct，收入和净利润均实现显著增长 [1][7] - 公司通过营销效率提升和架构优化，核心OTA业务利润率显著改善，补贴投放精细化助力用户价值提升 [1][8] - 国际业务处于发展早期阶段，Q3国际机票票量和国际间夜量增长超110%/130%，预计全年出境机酒收入占核心OTA业务5% [1][8] - 公司重点培育APP流量和会员流量，国庆假期APP日活创300万新高，黑鲸会员ARPU值为普通会员的2.7倍以上 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年经调整净利润预测为27.5/32.8/38.3亿元，对应动态PE为14/12/10x [1][9] - 2024-2026年营业收入预测为171.51/200.17/229.43亿元，同比增长44.2%/16.7%/14.6% [2] - 2024-2026年经调整净利润同比增长25.0%/19.4%/16.6% [2] 财务预测与估值 - 2024-2026年每股收益预测为1.22/1.46/1.70元，对应PE为14/12/10x [2][12] - 2024-2026年EBIT Margin预测为10.0%/11.3%/12.3%，净资产收益率（ROE）预测为10.3%/11.2%/11.6% [2] - 2024-2026年毛利率预测为65%，EBITDA Margin预测为15%/16%/16% [15] 业务表现 - 2024Q3 OTA平台收入40.1亿元，同比增长21.6%，经营利润率31.1%，同比提升6.0pct [1][7] - 2024Q3度假收入9.8亿元，经营利润率2% [1][7] - 2024Q3平台GMV为728亿元，同比增长2.4%，机票票量同比增长超20%，酒店ADR下滑约4-5% [1][8] - Q3单用户12个月累计购买频率8.1次，同比增长15.9%，ARPU同比增长53.2%，平台佣金率同比提升2.2pct [1][8] 新业务发展 - 国际业务处于发展早期阶段，Q3国际机票票量和国际间夜量增长超110%/130% [1][8] - 公司通过收益管理和投放精细化减少国际业务对利润的拖累 [1][8] - 预计全年出境机酒收入占核心OTA业务5% [1][8] 用户价值提升 - 公司通过交叉销售提升老用户购买频次，Q3末单用户12个月累计购买频率8.1次，同比增长15.9% [1][8] - ARPU同比增长53.2%，平台佣金率同比提升2.2pct [1][8] - 国庆假期APP日活创300万新高，黑鲸会员ARPU值为普通会员的2.7倍以上 [1][8]