投资评级 - 买入（维持）[1][4] 核心观点 - 小米3Q24收入同比增长30%，non-gaap净利润同比增长4%，超预期3%。其中汽车和家电IoT业务毛利率表现突出，汽车业务毛利率17.1%，开售不到一年超过电动车行业平均，家电IoT毛利率环比上升1pct到20.8%达到历史单季度新高。展望未来，预计SUV或将在2025Q1发布，推动集团收入保持快速增长，手机毛利率回升叠加汽车减亏，推动2025年Non - GAAP利润保持55%增长[1] 汽车业务 - 3Q24实现收入97亿元，交付3.98万台，平均价23.87万元，汽车产品销售收入95亿元，其他相关收入2亿元。毛利率17.1%，环比提升1.7pp，亏损15亿元。管理层预计4Q毛利率仍能实现环比增长，并上调24年全年交付目标至13万台。展望2025，预计SUV或在2025Q1发布，推动公司汽车销量再上一个台阶，预期25年整体销量达到40万台[2] 手机xAIoT业务 - 智能手机：3Q24出货量为4,275万部（同比增长3%，环比增长1.1%），全球智能手机市场份额为13.6%（2Q24为14.5%，3Q23为13.6%），由于存储等原材料价格上涨，3Q24毛利率为11.7%。公司继续在国内开设线下店，预计年末或达到15,000家[3] - IoT：3Q24销售额同比增长26%，毛利率为20.8%，主因海外收入、大家电及可穿戴业务占比提升以及公司的精细化运营。展望2025，认为（1）DRAM价格下降推动手机毛利率回升，（2）大家电业务出海成为IoT业务新的增长点[3]