报告投资评级 - 买入评级[5][12][15] 报告核心观点 - 携程集团业务稳健，竞争趋缓，上调目标价。酒店业务表现好于预期，交通业务增长恢复常态化，上调2024/25年收入预期4%/6%，Trip.com预计将持续贡献收入增量，投入及亏损可控[1] 股份资料 - 52周高位 (港元) 543.00，52周低位 (港元) 256.20，市值 (百万港元) 308,003.84，日均成交量 (百万) 1.66，年初至今变化 (%) 72.26，200天平均价 (港元) 407.46[1] - 收盘价478.20港元，目标价605.00港元，潜在涨幅26.5%[1] 2024年3季度业绩 - 收入159亿元（人民币，下同），同比增16%，高于预期2%，其中住宿+22%/交通+5%/度假+17%/商旅+11%。内地酒店间夜量同比增15%+，ADR仍承压但降幅收窄至低个位数；出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班80%+的恢复速度；Trip.com收入增速60%+，占收比约9%。调整后净利润同比增22%至60亿元，超过预期24%/25%，得益于交叉销售持续优化和有效控费。市场恢复下营销投放持续，调整后营销费用同比增23%，低于预期5%，占收比21%，同比基本稳定[2] 2024年4季度业绩预览 - 预计收入同比增19%至123亿元，对比彭博预期的121亿元，其中住宿+29%/交通+13%/度假+9%/商旅+1%。内地酒店ADR压力持续减弱，机票收入增速转正带动内地收入增13 - 14%。出境恢复仍延续3季度趋势，领先行业，预计增速约30%。4季度为Trip.com海外旺季，对收入贡献预计增至12%。预计调整后运营利润26亿元，同比持平[2] 盈利预测变动 - 2024 - 2026年总收入预测分别为52,928、60,600、68,783（单位：百万人民币），增速分别为18.8%、14.5%、13.5%。各业务板块收入及利润均有不同程度的增长或变动[4] 财务数据 - 2022 - 2026年各项财务指标呈现不同趋势，包括收入、成本、利润、现金流等方面。例如，收入预计逐年增长，毛利率、净利率等指标也有相应变化[17]