报告投资评级 - “买进”评级，目标价74元[4][5][12] 报告核心观点 - 电子材料平台型企业，并购切入新领域，看好成长为综合性电子材料供应商，液化天然气保温材料业务在手订单充足，后续发展稳定[5] 公司基本资讯 - 股价相关 - A股价(2024/11/18)为62.54元，12个月高/低为74.36/32.84元，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-2.9%、19.2%、1.5%[2] - 总发行股数为475.93百万股，A股数为318.52百万股，A市值为199.20亿元，主要股东为沈琦(22.00%)，每股净值为15.25元，股价/账面净值为4.10[2] - 产品组合 - 半导体化学材料占28.6%，光刻胶及配套试剂占26.7%，LNG聚氨酯泡沫板占22.3%，电子特种气体占6.4%，阻燃剂占4.6%[2] - 机构投资者占流通A股比例中基金为10.9%，一般法人为1.9%[2] 业务分析 - 持续并购，电子材料版图扩张 - 2016年起通过并购切入多个电子材料领域，电子材料业务已成为主要营收和利润来源，2024年上半年电子材料营收占比66.5%，毛利占比76.1%，2024年前三季度营收50.0亿元，yoy+41.1%，归母净利润7.5亿元，yoy+55.8%[5] - 前驱体全球领先，AI推动需求向好 - 主营产品前驱体材料2024H1实现营收9.2亿元，占营收比重28.2%，是全球领先的前驱体供应商之一，下游客户覆盖国内外头部半导体公司，在AI需求带动下，看好前驱体业务持续放量[5] - 产业转向国内，利好面板光刻胶国产替代 - 光刻胶产品主要是面板用光刻胶，2024年H1光刻胶及配套试剂产品实现营收8.6亿元，占营收比重26.3%，看好光刻胶业务受益于面板产业的国产化，公司持续进行新品研发[6] - 特气应用广泛，球形硅微粉稳定发展 - 2024年H1特气和硅微粉分别占营收的6.27%和3.56%，特气业务主要产品六氟化硫和四氟化氮产能国内领先，硅微粉业务稳定销售，公司还在扩产[9] - 丰富产品品类，切入湿电子化学品和泛半导体清洗业务 - 通过并购切入湿电子化学品和泛半导体清洗领域，横向丰富产品网络，依托现有客户资源推动业务发展[9] - LNG保温板材龙头，在手订单丰富 - LNG保温隔热板材2024年H1营收占比22.0%，毛利占比19.2%，是国内首家通过GTT和船级社认证的供应商，在手订单丰富，看好业务稳定向好发展[10][12] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年分别实现净利润9.6/12.2/14.2亿元，yoy+65%/+27%/+17%，折合EPS为2.01/2.56/2.98元，目前A股股价对应的PE为31/24/21倍，估值合理[12]