报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 经营规模保持稳定，归母净利润短期承压，存货规模达历史最高 [1] - 黎明公司盈利能力显著提升，南方公司短期经营业绩承压 [6] - 航空发动机龙头企业，聚焦军、民航空发动机和燃气轮机发展机遇，加速追赶超越 [24] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：2,665.59百万股 - 总市值：111,688.40百万 - 流通股本：2,665.12百万股 - 流通市值：111,668.73百万 - 12月最高/最低价：48.72/28.29元 - 资产负债率：60.16% - 每股净资产：14.94元 - 市盈率(TTM)：100.02 - 市净率(PB)：2.80 - 净资产收益率：1.82% [1] 2024年三季度财务表现 - 营业收入：259.56亿元，同比下降1.33% - 归母净利润：7.26亿元，同比下降29.56% - 扣非归母净利润：6.82亿元，同比下降19.62% - 毛利率：12.04%，同比下降0.06个百分点 - 净利率：3.15%，同比下降1.09个百分点 - ROE(摊薄)：1.82%，同比下降0.82个百分点 - 2024年Q3营业收入：74.09亿元，同比下降13.18% - 2024年Q3归母净利润：1.31亿元，同比下降57.01% [1] 费用及收益情况 - 销售费用：4.39亿元，同比增长18.62% - 管理费用：10.46亿元，同比下降3.86% - 研发费用：3.36亿元，同比下降16.49% - 财务费用：2.99亿元，同比增长125.36% - 投资净收益：1.19亿元，同比下降68.32% [1] 资产负债表情况 - 货币资金：36.70亿元，同比下降56.22% - 应收账款：303.12亿元，同比增长44.76% - 存货：402.27亿元，同比增长35.61% - 经营活动产生的现金流量净额：-172.76亿元，同比下降29.06% - 投资活动产生的现金流量净额：-20.50亿元，同比下降25.18% [1] 主营业务及收入结构 - 主营业务分为航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务 - 航空发动机及衍生产品业务收入：171.60亿元，同比增长4.02% - 外贸转包生产业务收入：10.04亿元，同比增长11.02% - 非航空产品及其他业务收入：1.00亿元，同比下降11.87% - 航空发动机及衍生产品业务占比：93.96% [7][9] 主要子公司经营情况 - 母公司西航：营业收入73.31亿元，同比增长17.14%；利润总额4.79亿元，同比下降2.64% [21] - 黎明公司：营业收入117.56亿元，同比增长4.98%；利润总额3.76亿元，同比增长5.62% [22] - 南方公司：营业收入21.14亿元，同比下降16.80%；利润总额0.43亿元，同比下降71.90% [22] - 黎阳公司：营业收入13.80亿元，同比增长3.01%；利润总额0.43亿元，同比增长330.00% [22] 未来发展及投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为459.64亿元、533.53亿元和629.25亿元 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.70亿元、13.85亿元及17.95亿元 - 预计2024-2026年EPS分别为0.40元、0.52元、0.67元 - 维持买入评级，目标价60.00元，对应2024-2026年预测EPS的150倍、115倍、及90倍PE [37]