报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告要点为中国神华2024Q1 - 3实现归母净利润460.74亿元同比 - 22.0亿元（ - 4.55%）2024Q3实现归母净利润165.7亿元同比 + 15.8亿元（ + 10.54%）环比 + 29.5亿元（ + 21.66%）且公司中长期成长可期[2][5] - 三季报业绩环比超预期提升主因为吨煤成本回落和电量高增[6] - 考虑到公司新街一&二井新建项目预计27 - 28年投产等项目稳步推进维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3公司实现归母净利润460.74亿元同比 - 22.0亿元（ - 4.55%）2024Q3公司实现归母净利润165.7亿元同比 + 15.8亿元（ + 10.54%）环比 + 29.5亿元（ + 21.66%）[2][5] - 2024Q1 - 3公司实现商品煤产量24440万吨同比 + 240万吨（ + 1%）商品煤销量34530万吨同比 + 1280万吨（ + 4%）[6] - 2024Q3商品煤产量8120万吨同比 - 10万吨（ - 0.1%）环比 - 70万吨（ - 1%）商品煤销量11560万吨同比 + 100万吨（ + 1%）环比 + 300万吨（ + 3%）[6] 各板块情况 煤炭 - 24Q3自产煤吨煤售价528元/吨同比 + 7元/吨（ + 1%）环比 - 4元/吨（ - 1%）24Q3自产煤销售成本283元/吨同比 - 34元/吨（ - 11%）环比 - 37元/吨（ - 11%）24Q3煤炭毛利率31%同比 + 3.7pct环比 + 3.5pct[6] - 24Q1 - 3自产煤吨煤售价531元/吨同比 - 16元/吨（ - 3%）24Q1 - 3自产煤销售成本300元/吨同比 - 5元/吨（ - 2%）24Q1 - 3煤炭毛利率29%同比 - 1pct[6] 电力 - 24Q3发/售电量分别为641/604亿千瓦时同比分别 + 14%/+15%环比均 + 32%度电毛利环比略增3%[7] - 24Q1 - 3公司发/售电量分别为1681/1583亿千瓦时同比均 + 8%电力业务毛利率同比 - 2pct至15.9%[7] 运输 - 单三季度铁路周转量、港口货运量环比均有下滑但成本下降幅度大于收入下降幅度对业绩影响不大航运周转量和毛利率环比有所提升[7] - 前三季度铁路/港口/航运毛利率同比分别 + 0.1pct/-2.3pct/+3.4pct铁路运输周转量/黄骅港&天津港装船量/航运周转量则同比 + 3pct/+3pct/-4pct[7] 煤化工 - 单三季度烯烃销量环比大幅增加但成本同样提升明显煤化工业绩变化不大[8] - 前三季度受烯烃设备检修致产销量下降影响煤化工业务毛利同比下降[8] 财务情况 - 预计公司2024 - 2026年业绩分别为586/590/597亿元对应11月15日收盘价计算PE分别为13.6x/13.5x/13.4x按2023年度分红比例75%计算股息率分别为5.5%/5.6%/5.6%[8] - 2023A - 2026E各项财务指标如营业总收入、营业成本、毛利等均有呈现且各指标有相应的同比变化[18]