报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司实现营业收入10.64亿元同比下滑7.1%归母净利润2026万元同比下滑77.4%扣非归母净利润1058万元同比下滑85.4%[4] - 功效护肤业务持续调整医美新品上市有望接力增长近期公司多款医美新品发布包括“注射用透明质酸钠复合溶液”润致格格以及“注射用交联透明质酸钠凝胶”润致斐然前者用于纠正颈部中重度颈纹后者用于唇部填充有望持续拉动公司后续增长[4] - 2024Q3毛利率同比提升1.3个百分点或因毛利率较高的医疗终端业务占比提升销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-3.1、6.6、2.7、0.3个百分点销售费用率同比较大幅优化或因功效护肤业务持续调整、加强相关费用管控所致管理费用率同比提升或因公司仍处于组织变革期费用投入有所增加整体来看受限于费用端的阶段性高增公司利润率有所承压归母净利率同比下滑5.9个百分点至1.9%[5] - 公司着眼于整体资源使用效率推动内部全面的管理变革医美业务调整后已步入良性发展轨道新品润致格格、润致斐然的上市有望接力增长推动收入及利润改善原料业务市场地位稳固且空间广阔医美业务对整体业务的贡献正逐步提升期待后续功能性护肤品业务梳理完成中长期高质量发展仍然值得期待预计2024 - 2026年EPS分别为1.05、1.53、1.87元/股[5] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为6076、5741、6583、7547百万元营业成本分别为1621、1576、1790、2013百万元毛利分别为4455、4164、4793、5534百万元[16] - 2023 - 2026年销售费用分别占营业收入的47%、43%、42%、42%管理费用分别占8%、11%、9%、9%研发费用分别占7%、8%、8%、8%财务费用分别占-1%、0%、0%、0%[16] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为593、508、736、900百万元EPS分别为1.23、1.05、1.53、1.87元/股[16] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为700、580、684、838百万元投资活动现金流净额分别为-613、-6、-6、-6百万元筹资活动现金流净额分别为-528、0、0、0百万元[16] - 2023 - 2026年总资产收益率分别为7.0%、5.7%、7.5%、8.3%净资产收益率分别为8.5%、6.8%、9.0%、9.9%净利率分别为9.8%、8.8%、11.2%、11.9%资产负债率分别为17.6%、16.2%、16.2%、16.0%总资产周转率分别为0.72、0.64、0.67、0.69[16]