报告投资评级 - 维持“买入”评级[6][8] 报告核心观点 - 报告期内永辉超市前三季度营收545.5亿元同比下滑12.1%归母净亏损7787万元去年同期为盈利5229万元单三季度营收167.7亿元同比下滑16.4%归母净亏损3.5亿元亏损同比扩大9.9%扣非净亏损6.9亿元亏损同比扩大45.8%[3] - 公司持续调整尾部门店同时优化商品结构和采购模式毛利率阶段回落门店数约850家预计前三季度净关店150家左右[4] - 在同行优秀企业帮扶下稳步推进门店调改累计完成调改门店10家其中自主调改7家调改门店营收有较大幅度增长三季度自有品牌新上市23支SKU自有品牌反映出公司从消费者真实需求出发发挥自身供应链优势焕新商品组合门店竞争力有望提升[5] - 作为国内生鲜大卖场龙头企业积极应对行业压力以同业帮扶为契机逐步转向自主调改通过商品品质优化服务质量提升等方式提升门店综合竞争力收入利润阶段性承压后有望迎来回升预计2024 - 2026年EPS有望实现-0.04、0.02、0.06元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入分别为786.42亿元、715.64亿元、751.43亿元、819.05亿元营业成本分别为619.40亿元、568.22亿元、593.63亿元、643.78亿元毛利分别为167.02亿元、147.42亿元、157.80亿元、175.28亿元[16] - 2023 - 2026年销售费用分别为146.80亿元、128.10亿元、133.00亿元、143.33亿元管理费用分别为18.87亿元、18.61亿元、18.79亿元、19.66亿元研发费用分别为3.18亿元、2.50亿元、2.63亿元、2.46亿元财务费用分别为13.23亿元、11.06亿元、11.15亿元、10.05亿元[16] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为-13.29亿元、-3.27亿元、1.84亿元、5.27亿元EPS分别为-0.15元、-0.04元、0.02元、0.06元[16] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为45.69亿元、8.99亿元、7.93亿元、16.80亿元投资活动现金流净额分别为2.56亿元、9.00亿元、9.31亿元、6.60亿元筹资活动现金流净额分别为-65.72亿元、-22.13亿元、-12.13亿元、-9.14亿元[16] 经营策略 - 持续调整尾部门店优化商品结构和采购模式在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式淘汰旧品引入新品推动裸价和控后台的策略[4] - 在同行优秀企业帮扶下稳步推进门店调改通过提升商品品质提升服务质量等方式改善消费者购物体验增加到店客流[5] - 积极孵化自有品牌通过小红书官方种草抖音内容宣发提升产品市场曝光度和销售潜力[5] - 逐步转向自主调改通过商品品质优化服务质量提升等方式提升门店综合竞争力[6]