报告公司投资评级 - 给予孩子王“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 据2024年三季报孩子王前三季度实现营收67.98亿元同比增加7.1%归母净利润1.31亿元同比增加12.24%扣非归母净利润0.93亿元同比增加8.15%单Q3实现营收22.78亿元同比增加4.11%归母净利润5153万元同比增长8.66%扣非归母净利润3258万元同比降低21.63%[2] - 孩子王前三季度综合毛利率为29.5%同比增加0.18pp期间费用率为27.2%同比基本持平其中销售费用率为20.22%同比增长0.12pp管理费用率为5.07%同比降低0.43pp研发费用率0.4%同比降低0.2pp财务费用率为1.51%同比增加0.5pp[3] - 孩子王与辛选成立合资公司携手探索新零售业务孩子王是中国母婴童行业的龙头线下全渠道及供应链优势显著双方合作有利于优势互补实现线上线下全渠道合作共赢未来具备较大的业绩弹性[3] - 国家层面重视生育率提升预期后续仍有相关鼓励政策出台预计孩子王24 - 26年收入分别为98.9、110.3、118.4亿元同比增速加13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.1、4.1亿元同比增加90.4%、52.8%、33.3%参考可比公司给予25年55倍PE估值对应合理价值为13.52元/股[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计孩子王24 - 26年营业收入分别为98.93、110.29、118.43亿元增长率分别为13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.06、4.08亿元增长率分别为90.4%、52.8%、33.3%[4] - 按不同业务对孩子王收入进行拆分和预测销售商品预计24 - 26年收入增速14.2%、12.1%、7.6%服务收入预计24 - 26年将保持小幅稳步增长广告及其他收入预计24 - 26年增速基本持平[10][11] - 预计孩子王24 - 26年综合毛利率分别为29.11%、29.01%、29.14%较23年略有下滑但基本保持稳定预计24 - 26年销售费用率分别为20.0%、19.8%、19.6%管理费用率分别为5.0%、4.8%、4.6%[11] 公司运营相关 - 孩子王以大店模式布局母婴零售赛道全渠道运营深度绑定会员近年线下直营门店数量及经营面积持续增加24H1共有孩子王门店504家收购乐友国际65%股权积极推进加盟模式首家加盟店已于7月开业预计至年底将有10家加盟精选店开业[10] - 孩子王服务收入包括供应商服务、母婴护理服务、平台服务三类随品牌影响力不断增强会员资源不断积累服务类收入占比不断提升[11] - 孩子王广告业务主要包括线下在门店提供广告展位及相关推广活动以及线上通过腾讯广点通等为用户宣传、推广产品其他收入包括招商收入、软件销售收入及其他[11] 财务状况相关 - 给出孩子王2022 - 2026年的多项财务数据如营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS、市盈率、ROE、EV/EBITDA等[4] - 给出孩子王2022 - 2026年的资产负债表和现金流量表相关数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[24]