报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩稳健，看好新游戏上线驱动产品周期向上，维持"买入"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入785亿元（同比+2.91%），实现归母净利润209亿元（同比-8.33%）[7] - 2024Q3实现营业收入262亿元（同比-3.89%，环比+2.84%），归母净利润65亿元（同比-16.57%，环比-3.26%）[7] - 2024Q3净利润同比下滑主要系产生汇兑损失10.56亿元，公司收入及利润环比表现稳健[7] 游戏业务 - 2024Q3游戏及相关增值服务收入209亿元（同比-4.2%）[7] - 《魔兽世界》和《炉石传说》重返中国市场后获得亮眼表现，《魔兽世界》日活用户相较停服前实现超50%增长，《炉石传说》日活用户实现150%的增长[8] - 《永劫无间》手游7月上线以来热度稳定提升，最高排名iOS畅销榜第4[8] - 新游戏方面，《漫威争锋》《燕云十六声》将于12月上线，《Destiny: Rising》和《漫威秘法狂潮》等在研新品公开亮相，《代号：无限大》全球预约量已超500万[8] 其他业务 - 2024Q3有道收入16亿元（同比+2.2%）[7] - 2024Q3云音乐收入20亿元（同比+1.3%）[7] - 2024Q3创新及其他业务收入18亿元（同比-10.3%）[7] - 云音乐继续推动以音乐为核心的生态系统的高质量发展，进一步拓展订阅会员规模，驱动在线音乐收入持续增长及毛利率持续提升，2024Q3云音乐毛利率达32.8%（同比+0.7pct，环比+5.6pct）[9] - 2024Q3，在AI驱动下有道经营利润同比扭亏为盈，首次实现第三季度盈利，季度经营利润创历史新高[9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为293/342/390（前值为339/373/404）亿元，对应EPS分别为9.1/10.7/12.1元，当前股价对应PE分别为13.7/11.7/10.3倍[7] - 指标：2022A-2026E营业收入分别为96,496/103,468/107,781/127,399/139,120百万元，YOY分别为10.1%/7.2%/4.2%/18.2%/9.2%[10] - 指标：2022A-2026E净利润分别为20,338/29,417/29,290/34,230/38,979百万元，YOY分别为20.6%/44.6%/-0.4%/16.9%/13.9%[10] - 指标：2022A-2026E毛利率分别为54.7%/60.9%/61.4%/61.8%/62.2%[10] - 指标：2022A-2026E净利率分别为21.1%/28.4%/27.2%/26.9%/28.0%[10] - 指标：2022A-2026E ROE分别为18.8%/23.7%/19.1%/18.2%/17.2%[10] - 指标：2022A-2026E EPS分别为6.3/9.2/9.1/10.7/12.1元[10] - 指标：2022A-2026E P/E分别为19.7/13.6/13.7/11.7/10.3倍[10] - 指标：2022A-2026E P/B分别为3.7/3.1/2.5/2.1/1.7倍[10]