报告投资评级 - 腾讯音乐评级为“优于大市”[1][3][17] 报告核心观点 - 腾讯音乐在线音乐业务增长强劲收入同比上涨6.8%在线音乐收入占比达78%且订阅业务发展顺利付费渗透率处于提升趋势中公司龙头地位稳固成本端控制优秀[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3公司实现总收入70.2亿元同比+6.8%环比-2.0%毛利率42.6%同比+7.0pct环比+0.6pct经调整净利润19.4亿元同比+29.1%经调整利润率27.7%同比+4.8pct环比+0pct[1][7] - 24 - 26年经调整净利润预计为78/89/90亿元（调整幅度+3%/+2%/+0%）[4] - 2023 - 2027年的营业收入、经调整净利润、每ADS收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）-调整后、EV/EBITDA、市净率（PB）等财务指标呈现一定的变化趋势[5] 业务板块 - 在线音乐业务 - 24Q3在线音乐收入54.8亿元同比+20.4%其中订阅业务收入同比增长20%移动MAU为5.76亿同比-3.0%付费用户为1.19亿人同比+16%订阅用户环比净增200万付费率达20.7%同比+3.4pct月ARPPU为10.8元同比+4.9%首次披露SVIP数量超1000万（在订阅用户数中比例为8.4%）其他在线音乐同比增长20%[2][10][12][13] - 预计24Q4订阅用户环比净增200万左右25年保持类似净增速度[3][17] - 社交娱乐业务 - 24Q3社交娱乐与其他收入15.4亿元同比-24%环比-12%月ARPPU为65元同比-25%环比-12%付费用户790万人同比+1%环比+0%受到公司主动生态整治影响用户ARPPU和收入同比下降[15][16]